20210819-国盛证券-再升科技-603601.SH-_干净空气_领军者_有望开启新一轮高增长期_40页_3mb

再升科技 (603601.SH) 总结

公司概况

再升科技是我国“干净空气”领域的领军企业，成立于2007年，2015年登陆上海证券交易所。公司业务涵盖微纤维玻璃棉、玻纤滤纸、熔喷滤料、PTFE滤膜等过滤材料，以及VIP芯材、AGM隔板等玻璃棉制品，最终延伸至空气净化设备。公司控股股东为郭茂先生，持股36.94%。近五年营业收入与归母净利润复合增速分别为52%和41%，显示公司强劲的增长势头。

核心内容与主要观点

1. 市场增长机遇

• 传统工商业应用领域：电子、生物医药、医疗健康等领域的快速发展，推动了对洁净空气设备的需求，尤其是玻纤滤纸和过滤设备，与制造业高度相关，受益于国内制造业投资回升及海外经济复苏。
• 新兴需求：畜牧业新风系统快速推广，生猪养殖行业资本开支扩张，带动空气过滤设备需求。预计生猪养殖空气过滤市场容量可达69-103亿元，其中八大养殖企业贡献约10.3-15.5亿元。
• 民用领域：随着室内公共空间、新能源汽车等新风需求的兴起和标准提升，民用干净空气市场迎来爆发契机，有利于具备专业服务能力的企业提升市场份额。

2. 公司竞争优势

• 产业链一体化布局：公司从材料制造到制品、设备再到终端用户服务，形成完整的产业链，具备较强的竞争优势。
• 核心技术研发平台：公司依托三大研发平台，掌握高性能玻纤滤料、低阻熔喷滤料、高效PTFE滤膜等核心技术，并储备了微静电非介质过滤技术和纳米光子净化技术。
• 高端市场突破：在核电等高端领域逐步实现国产替代，高效节能产品隔音隔热毯打开航空市场，VIP芯材工艺领先，提升产品竞争力。
• 民用市场布局：加速布局室内公共空间、汽车等领域，拓展高效空气过滤应用，带来新增量。

3. 财务表现与盈利预测

• 财务指标：2019年至2023年，公司营业收入预计从12.52亿元增长至31.12亿元，归母净利润预计从1.71亿元增长至6.04亿元。
• 盈利能力：公司毛利率近年来呈现波动，2020年达到38.06%，净利率提升至19.1%。ROE稳步提升，2020年为20.8%，预计2023年可达21.0%。
• 估值：2021年8月18日，公司PE为26.7倍，PB为5.3倍，EV/EBITDA为16.7倍。盈利预测显示，公司未来三年的盈利能力有望持续提升。

关键信息

1. 财务表现

2. 市场前景与应用领域

• 传统应用：电子、医药、生物工程、泛半导体等领域的洁净室需求持续增长，推动玻纤滤纸等产品需求。
• 新兴应用：畜牧业新风系统、新能源汽车新风系统、民用新风系统等需求迅速扩张，带来新的增长点。
• 节能保温材料：VIP芯材作为节能保温材料，具有显著的节能与环保优势，广泛应用于冰箱、冷链物流、建筑保温等领域。

3. 行业格局与竞争

• 玻纤滤纸：行业进入门槛较高，国内企业如再升科技通过技术突破，逐步进入中高端市场，成为国际主要过滤设备企业的供应商。
• 设备端：行业格局分散，竞争激烈，但龙头企业通过并购和布局，拓展市场空间。
• 国际化布局：公司通过并购和外延扩张，逐步拓展海外市场，增强全球竞争力。

风险提示

• 下游新兴应用需求增长不及预期
• 市场竞争格局恶化
• 全球经济超预期恶化

投资建议

公司作为国内“干净空气”领域的领军企业，具备较强的研发能力和产业链一体化优势，有望在多个应用领域实现增长。基于其盈利预测和估值水平，首次覆盖给予“买入”评级。