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光期研究 见微知著 - 煤化工策略周报（2025年9月7日）

核心内容概述

本报告主要分析尿素、纯碱和玻璃三类煤化工相关产品的市场动态，包括价格走势、供需变化、库存情况以及出口和印度招标等关键因素对市场的影响。

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尿素市场分析

期货价格

• 本周尿素期货价格明显走弱，主力01合约收盘价为1713元/吨，周度跌幅2.11%。

现货价格

• 山东、河南地区尿素现货价格分别为1690元/吨、1700元/吨，较上周五分别下跌30元/吨、20元/吨。

供应情况

• 行业日产量维持在18万吨附近，周环比微幅提升0.66%。短期市场仍存在检修与复产交替现象，预计下周日产仍将低位波动。

库存情况

• 本周尿素企业库存109.5万吨，周环比提升0.85%；港口库存62.09万吨，周环比提升3.48%。出口仍在持续推进，但企业库存仍在累积。

需求情况

• 国内尿素刚需水平偏弱，农需处于淡季，下游行业开工受环保限制。复合肥开工率下降至33.08%，三聚氰胺开工率小幅回升，胶黏剂开工率下降。阅兵结束后北方限产结束，下周部分下游开工或有回升。

印度招标

• 新一轮印度招标共收到566万吨货源投标，东海岸最低价462.45美元/吨，较上一轮价格回落69.55美元/吨。印度库存低下，预计最终采购量或超原计划，且中国货源参与概率较大，市场预期实际供货量或远超预期。

出口情况

• 今年尿素出口窗口期即将结束，出口货源需在10月15日前报关，未来1-2个月出口需求仍有释放可能。

观点小结

• 国内尿素供应低位，需求存在工业下游开工回升和秋季肥预期，但供需波动有限。下周市场关注印度招标最终结果，若采购量和中国供货量超预期，市场将阶段性提振，盘面偏强运行；反之则市场压力仍存。

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纯碱市场分析

期货价格

• 本周纯碱期货价格窄幅震荡，主力01合约收盘价1302元/吨，周度涨幅0.31%。

现货价格

• 本周初现货价格局部回落，后半周报价稳定。沙河地区重碱送到价1212元/吨，较上周五上涨12元/吨。

供应情况

• 行业开工率提升至86.22%，周环比增加3.75个百分点。下周新增检修设备较少，部分短停设备开车，预计供应水平仍将继续提升。

库存情况

• 本周纯碱企业库存182.21万吨，周环比下降2.43%。但由于社会环节库存增加，中上游供应整体小幅提升。

需求情况

• 纯碱需求端弱稳运行，中下游产能稳定。浮法玻璃、光伏玻璃日熔量分别稳定在15.96万吨、8.86万吨。下周浮法玻璃有产线出产品，光伏玻璃日熔量存在增量预期，利于纯碱刚需回升，但当前采购仍以刚需为主。

观点小结

• 纯碱基本面波动不大，供需支撑有限。宏观情绪回暖及反内卷题材发酵将带来情绪提振，期价短期或阶段性触底，反弹可能性较大。后续趋势性上涨仍需更多利好因素支持，关注宏观及商品市场整体情绪、反内卷政策落实情况、纯碱下游采购情况。

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玻璃市场分析

期货价格

• 本周玻璃期货价格宽幅震荡，主力01合约收盘价1189元/吨，周度涨幅1.36%。

现货价格

• 本周国内浮法玻璃市场均价1156元/吨，较上周五微幅上涨3元/吨。

供应情况

• 行业在产日熔量稳定在15.96万吨。部分点火产线预计下周出产品，玻璃产量或有提升。

库存情况

• 本周玻璃企业库存6305万重箱，周环比提升0.77%。在供应稳定情况下库存小幅累积，反映需求偏弱。

需求情况

• 玻璃需求表现一般，北方物流管控导致局部产销偏弱。本周玻璃表观消费量108.28万吨，周环比减少6.09%。后续现货成交有望回暖，但需关注宏观情绪回暖后市场是否出现集中采购。

观点小结

• 玻璃供需暂未有明显扭转，但市场后期或交易宏观回暖、反内卷等外部因素提振，盘面阶段性底部特征明显，关注反内卷政策落实情况、玻璃现货成交及库存变化。

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原料市场分析

煤炭价格

• 本周煤炭价格走势分化，焦煤周五走强，或对煤化工产品带来情绪提振。秦皇岛优混动力煤价格682元/吨，陕西榆林烟末煤价格543元/吨。

天然气价格

• 国内LNG价格进一步回落，多数地区价格在3600-3900元/吨之间波动。

原盐价格

• 本周原盐价格多数稳定，局部小幅抬升。东北、山东、华东、华南、华中、西北、西南地区原盐价格分别为370元/吨、210元/吨、250元/吨、380元/吨、245元/吨、210元/吨、300元/吨。

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其他相关品种分析

合成氨

• 本周合成氨现货均价上涨3.59%，山东合成氨价格2165元/吨。

期权市场

• 尿素期权波动率及波动率锥显示市场情绪有所变化，认沽认购比率反映市场参与者对价格走势的看法。

磷肥与钾肥

• 本周磷肥、钾肥价格局部回落，如安徽55%一铵价格3500元/吨，较上周下跌50元/吨。

小氮肥

• 本周小氮肥市场价格走势偏弱，如硫酸铵价格1050元/吨，较上周下跌28.33元/吨。

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总结

• 尿素：价格走弱，供应低位，需求受限，出口和印度招标是关键影响因素。
• 纯碱：价格窄幅震荡，供应提升，需求弱稳，宏观情绪和反内卷题材可能带来阶段性反弹。
• 玻璃：价格宽幅震荡，供需未有明显变化，关注宏观回暖及下游采购情况。
• 原料市场：煤炭价格分化，天然气价格回落，原盐价格稳定，对煤化工产品成本和价格有直接影响。
• 外围因素：印度招标结果、出口窗口期、宏观情绪和反内卷题材是影响市场的重要外部因素。

整体来看，市场波动主要由供需变化和外部政策及市场情绪驱动，建议密切关注印度招标结果、出口动态及宏观环境变化。