20210424-兴证国际证券-复宏汉霖-02696.HK-PD-1进展迅速_有望成为国内MSI-H首款治疗产品_6页_1mb

医药行业研究报告总结 - 复宏汉霖-B (02696.HK)

核心内容

本报告为复宏汉霖-B（02696.HK）发布的一份医药行业证券研究报告，维持“买入”投资评级，目标价为68.50港元，较现价42.90港元预期升幅达59.67%。

主要观点

• PD-1抑制剂进展迅速：复宏汉霖自主研发的PD-1抑制剂斯鲁利单抗注射液（HLX10）针对MSI-H实体瘤的NDA申请已获国家药品监督管理局（NMPA）受理，并拟纳入优先审评程序。
• 市场潜力巨大：我国是全球癌症新发人数最多的国家，MSI-H肿瘤患者数量庞大，目前已超过32万例，且国内尚无有效的PD-1靶向疗法用于治疗MSI-H或dMMR实体瘤。
• 差异化开发战略：公司采用“Combo+Global”开发策略，专注于免疫联合疗法及国际化布局，已在多个地区获得临床试验许可，覆盖MSI-H实体瘤、肺癌、肝细胞癌、食管癌等多种主要癌种。
• 临床试验进展：HLX10已在全球同步开展10项临床试验，其中三项为国际多中心3期临床研究，预计2021年下半年将提交联合化疗一线治疗鳞状非小细胞肺癌的上市申请。
• 盈利预测与估值：预计2021-2023年公司收入将分别达到15.97亿元、29.58亿元和53.59亿元，净利润分别为-7.63亿元、-5.00亿元和3.66亿元。维持目标价68.50港元，给予“买入”评级。

关键信息

市场数据（截至2021.4.23）

• 收盘价：42.90港元
• 总股本：543百万股
• 流通股本：163百万股
• 总市值：233亿港元
• 流通市值：70亿港元
• 净资产：31.99亿元
• 总资产：64.39亿元
• 每股净资产：5.89元

财务预测（2021E-2023E）

• 营业收入：1,597亿、2,958亿、5,359亿人民币
• 净利润：-763亿、-500亿、366亿人民币
• 每股盈利：-1.45元、-0.95元、0.70元
• 市盈率：-23.5倍、-35.8倍、48.9倍
• EBITDA：-581亿、-281亿、621亿人民币
• 净利率：-47.75%、-16.90%、6.83%

盈利增长预测

• 营业收入增长率：171.86%、85.20%、81.14%
• EBITDA增长率：24.72%、51.66%、321.10%
• EPS增长率：22.69%、34.47%、173.28%

财务状况

• 资产负债率：41.47%、41.75%、55.91%
• 流动比率：2.27、1.19、1.45
• 现金比率：1.98、0.67、0.97
• 利息保障倍数：-21.40、-14.04、13.11
• 净资产收益率：-12.03%、-8.56%、5.90%

现金流量

• 经营活动现金流：467亿、-1,558亿、3,534亿人民币
• 投资活动现金流：-1,302亿、-1,387亿、-1,483亿人民币
• 融资活动现金流：4,289亿、143亿、168亿人民币
• 期末持有现金：4,715亿、1,912亿、4,131亿人民币

风险提示

• 研发进度及新产品销售不及预期
• 市场竞争加剧
• 人事变动风险

投资评级说明

• 股票评级：买入（相对市场指数涨幅大于15%）
• 行业评级：推荐、中性、回避

分析师信息

• 徐佳熹

  • 邮箱：xujiaxi@xyzq.com.cn
  • SFC：BPU659
  • SAC：S0190513080003

• 蔡莹琛

  • 邮箱：caiyingchen@xyzq.com.cn
  • SFC：BLT552
  • SAC：S0190521020001

• 李伟

  • 邮箱：liwei19@xyzq.com.cn
  • SAC：S0190519110001
  • 注：李伟并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。

附注信息

• 信息披露：公司已履行相关信息披露义务，客户可查询静默期安排及关联公司持股情况。
• 商务关系：兴证国际证券有限公司及其关联公司与多家企业存在投资银行业务关系。
• 法律声明：本报告仅供客户参考，不构成买卖建议，且不承担因使用报告产生的任何法律责任。

重要提示

• 本报告内容基于已知信息，不保证信息的准确性与完整性。
• 报告所含信息可能随时间变化，建议投资者自行关注更新。
• 报告可能包含对未来业绩的预测，但不保证其实现。