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Henlius Biotech 分析报告总结 (2696 HK)

核心亮点与业务表现

2024年第一季度（1Q24）业绩强劲，总收入达13.49亿元人民币，同比增长35%。其中PD-1单抗产品Serplulimab销售额达3.34亿元人民币，同比增长34%，占公司总销售额的23%，有力支撑了业绩增长。该产品在食管癌和胃癌中尤其表现突出，预计将成为推动公司未来几年盈利的关键引擎。

公司的Herceptin生物类似药HanquoYou销售额6.71亿元人民币（同比增长25%），占总收入的23%，在公司对未来财年盈利预期中扮演重要角色。分析师看好其竞争优势，认为市场格局温和，短期内潜在风险较小。

运营端亮点不断：Serplulimab用于1线ES-SCLC的新药上市申请（NDA）已于2023年获得欧洲药管局（EMA）受理，预计将于2024财年第三季度末获得批准；在美国则计划于2024年底前提交生物制品许可申请（BLA），其单药与联合疗法在胃癌和结直肠癌（CRC）中的临床试验也取得积极进展。

技术平台与在研项目

研发管线亮点

公司开发了创新的抗体偶联药物（ADC）技术平台，并基于其自有HER2单抗HLX22联合Serplulimab及化疗药物治疗胃癌，证明在1线治疗中相比标准疗法能带来显著无进展生存期（PFS）获益，未来计划启动全球III期临床试验，扩大单药市场影响力。

ADC平台利用了特定技术平台，在HER2领域已有亮眼组合数据，多款ADC研发药物进展良好。其中HLX42表现出在奥希替尼耐药突变晚期非小细胞肺癌中有良好潜力，而创新PD-L1 ADC HLX43已于2023年底在中国和美国展开初期研究，进一步丰富管线。

此外，公司多个产品（包括HanquoYou、HLX11等）都展现出与国际巨头竞争的潜力，未来有望吸引国际合作交易或在美国及欧盟市场上市并销售，提升公司估值。

财务预测与估值

研究机构给予恒利生技“买入”评级，目标价格从18.67港元上调至20.33港元，潜在上涨空间约21.2%，主要依据基于对2024年起营业收入持续稳健增长的分析与预测。

公司目前已在港股生物科技股中估值挑战下找到一定支撑点，未来市场对在研项目临床与监管进展预期将决定进一步上涨空间。

得益于其研发管线的复杂性和持续领先的技术平台，一部分分析师仍给予谨慎积极态度。

总述

作为生物创新药平台公司，恒利生技不仅在当前最热门的免疫肿瘤药及生物类似药领域拥有优良表现，其在研和管线项目还提供了较强增长确定性和国际技术商业化潜力。尽管财务和研发方面仍面临挑战，但鉴于其盈利能力和早期阶段数据，该股仍被视为港股市场内值得关注的投资标的之一，并且估值获得支撑。投资者可密切关注该股近期公告及各项临床进展，以判断公司未来走势。