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复宏汉霖2022年中报总结

核心内容

复宏汉霖是一家国际化的创新生物制药公司，专注于肿瘤、自身免疫疾病、眼科疾病等领域。截至2022年6月30日，公司实现营业收入约人民币12.894亿元，同比增长约103.5%。尽管仍处于亏损状态，但其商业化品种销售收入增长迅速，研发管线也在稳步推进，展现出较强的市场竞争力和成长潜力。

主要观点

• 商业化增长迅速：公司已有5款产品在中国上市，1款在欧洲上市，产品矩阵日趋完善。其中，汉曲优（曲妥珠单抗）和汉斯状（斯鲁利单抗）是公司收入增长的主要来源。
• 研发持续推进：2022年上半年，公司研发开支达8.274亿元，持续加大创新型研发项目投入，推动产品创新转型。
• 国际化布局加强：公司通过与海外药企合作，实现多个产品的全球授权，如与Organon合作，获得HLX11和HLX14两款产品的全球商业化权益。
• 产能扩张与生产体系完善：公司商业化总产能已达48,000升，2026年计划产能提升至144,000升。同时，其生产基地通过GMP认证，可保障产品在国内外市场的持续供应。
• 盈利预测与投资评级：预计2022-2024年收入分别为27.46亿元、38.06亿元和49.38亿元，净利润分别为-7.20亿元、-8.61亿元和-6.53亿元。维持“买入”评级。

关键信息

市场表现

• 营业收入：2022年上半年达约12.894亿元，同比增长约103.5%。
• 净利润：2022年上半年亏损约2.52亿元，较2021年同期有所改善。
• 市盈率：2022年预测为-10.0倍，2024年预测为-11.0倍。
• 总市值：2022年8月19日为86.2亿港元，流通市值为25.9亿港元。

产品表现

• 汉曲优（曲妥珠单抗）：2022年上半年实现销售收入约8.002亿元，同比增长178.2%。产品已在中国、英国、法国、德国、瑞士和澳大利亚等30多个国家获批上市。
• 汉斯状（斯鲁利单抗）：公司首个自主研发产品，2022年3月获批上市，用于治疗MSI-H实体瘤。2022年上半年实现销售收入约7,690万元。联合疗法临床试验进展顺利，有望成为全球首个一线治疗小细胞肺癌的抗PD-1单抗。
• 汉利康（利妥昔单抗）：中国首个生物类似药，已惠及超13万名患者，2022年上半年销售收入约2.721亿元。
• 海外授权：公司与Getz Pharma、Eurofarma、Abbott等达成合作，授权覆盖27个新兴市场国家，其中与Organon合作获得全球商业化权益，交易金额达5.41亿美元。

研发进展

• 在研管线：公司拥有13项适应症获批，4项上市注册申请获得受理，全球获得超过70项临床试验批准。
• 临床进展：汉斯状联合疗法在肺癌、食管癌、头颈癌、胃癌等领域开展全球多中心临床试验，入组超3100人。
• 创新药物：HLX208（BRAF V600E小分子抑制剂）和HLX07（抗EGFR单抗）进入II期临床研究，HLX301（抗PD-L1×TIGIT双抗）和HLX35（抗EGFR×4-1BB双抗）完成I期临床首例给药。

产能与生产

• 商业化产能：截至2022年6月，公司商业化总产能已达48,000升，松江基地（一）24,000升产能投入汉曲优生产，形成规模效应。
• 产能规划：松江基地（二）一期项目规划产能96,000升，预计2022年末达成工程批生产。
• 质量认证：公司商业化生产基地及质量管理体系通过中国药监局、欧洲药品管理局等认证，实现中欧市场常态化供应。

财务状况

• 资产负债率：2022年预测为78.03%，较2021年有所上升。
• 流动比率：2022年预测为-0.10，显示短期偿债能力较弱。
• 现金比率：2022年预测为-0.59，显示流动性风险较高。
• 利息保障倍数：2022年预测为-18.23，财务压力较大。

风险提示

• 研发进度及新产品销售不及预期
• 市场竞争加剧
• 人事变动风险

投资要点总结

• 收入增长：公司收入增长迅速，主要来源于商业化产品的销售及授权许可。
• 研发投入：公司持续加大研发投入，推进创新药开发及技术平台建设。
• 国际化布局：通过授权及合作，公司产品已覆盖全球多个市场，提升国际影响力。
• 产能扩张：公司产能翻倍，提升市场供应能力，增强竞争力。
• 盈利预测：公司未来三年收入和净利润预计稳步增长，但整体仍为亏损状态，需关注长期盈利能力提升情况。

附表摘要

损益表

• 营业收入：2022年预测为27.46亿元，2023年预测为38.06亿元，2024年预测为49.38亿元。
• 净利润：2022年预测为-7.20亿元，2023年预测为-8.61亿元，2024年预测为-6.53亿元。
• 每股盈利：2022年预测为-1.37元，2024年预测为-1.24元。

资产负债表

• 总资产：2022年预测为63.77亿元，2024年预测为103.63亿元。
• 总负债：2022年预测为49.75亿元，2024年预测为64.76亿元。
• 股东权益：2022年预测为14.01亿元，2024年预测为38.87亿元。

估值比率

• 市盈率（PE）：2022年预测为-9.96倍，2024年预测为-10.98倍。
• 市净率（PB）：2022年预测为-5.17倍，2024年预测为-22.69倍。

结论

复宏汉霖在2022年上半年展现出显著的商业化增长和研发推进能力，尽管仍处于亏损状态，但其产品矩阵不断丰富，国际化布局逐步深化，产能建设加快，未来发展潜力较大。公司维持“买入”评级，但需关注其研发进展、市场竞争及财务风险。