铁矿石季报：多空交织并不悲观，四季度仍存阶段性机会-20200928-华泰期货-25页_1mb

多空交织并不悲观 四季度仍存阶段性机会总结

核心内容概述

本报告分析了2020年三季度铁矿石市场的供需变化、价格走势及库存情况，指出尽管市场存在多空交织因素，但四季度仍存在阶段性机会。铁矿石价格在三季度波动剧烈，供给端逐步改善，库存低位运行，而需求端受钢材消费影响，存在不确定性。

主要观点

• 价格波动剧烈：7月份铁矿石价格大幅上涨，涨幅近20%，8月份价格有所回调，但9月出现较大回调，期货合约出现近强远弱的走势。
• 供需矛盾加剧：铁矿供给端在疫情和政策影响下逐步改善，但粉矿库存仍处于低位，导致价格维持坚挺。
• 四季度存在机会：铁矿价格短期可能触及阶段性底部，但随着海外消费回升，四季度仍有向上空间。
• 钢厂减产风险：钢材消费不及预期，钢厂利润下滑，可能存在主动减产行为，影响铁矿需求。
• 库存结构性改善：钢厂主动调节配矿比例，压港问题缓解，库存稳步回升，但整体仍偏紧。

关键信息

一、铁矿石价格走势

• 7月：铁矿石价格涨幅近20%，普氏指数从100美元/吨涨至128美元/吨，随后回调至116美元/吨。
• 8月：铁矿价格维持坚挺，但临近交割月，受钢材消费不及预期影响，市场情绪转为悲观，铁矿石期货01合约从874下跌至751，跌幅近10%。
• 9月：铁矿价格出现较大回调，期货合约贴水扩大，处于近几年历史高位。

二、供给分析

• 全球供给：1-8月国内铁矿总供给同比增加8207万吨，其中进口矿增加8170万吨，非主流矿增加3200万吨，内矿微增35万吨。
• 海外供给：巴西三季度发运量环比增加20%，但澳矿发运量环比减少7%。
• 矿山产能：全球矿山产能增长缓慢，叠加疫情及政策影响，供给端矛盾加剧，未来是否超预期仍需观察。

三、需求分析

• 国内需求：1-8月铁水产量增长6.6%，粗钢产量增长7.3%，但受钢材价格下跌影响，钢厂利润下降，可能存在减产。
• 海外需求：海外铁矿消费回升，国内成材端消费无明显变化，需关注海外消费对价格的影响。

四、库存情况

• 港口库存：年初受疫情影响，库存从1.25亿吨降至6月底的1.06亿吨，去库约20%。
• 当前库存：港口库存回升至约1.16亿吨，但仍处于低位。
• 四季度预测：预计港口库存将出现小幅累库，但整体仍偏紧。

策略建议

• 单边策略：中性偏多，建议长线逢低偏多头配置。
• 跨品种策略：暂无建议。
• 期现策略：暂无建议。
• 期权策略：暂无建议。

关注及风险点

• 监管干预：政策对价格的影响不可忽视。
• 钢材消费持续性：若消费不及预期，可能影响铁矿需求。
• 压港问题：港口库存紧张可能影响供需平衡。
• 疫情发展：国内外疫情反复可能对消费造成冲击。
• 经济刺激政策：国内政策对钢材需求有支撑作用。
• 环保限产政策：四季度环保限产可能影响铁矿消费。
• 巴西和澳大利亚发运：发运量大幅超预期可能影响价格。
• 人民币波动：汇率变动可能影响进口成本。
• 巴西矿山动态：矿山停复产对供给有直接影响。
• 中美贸易摩擦：可能对进口矿价格造成压力。

图表说明（关键指标）

• 图1：铁矿62%普氏指数季节性价格走势
• 图2：铁矿石主力合约基差
• 图3：62%与65%铁矿价格对比
• 图4：62%与58%铁矿价格对比
• 图5：球团65%与粉矿62%价格指数对比
• 图6：块矿62%与粉矿61.5%港口现货价格对比
• 图7：BDI指数与铁矿海运费价格对比
• 图8：全国70家矿山产能利用率
• 图9：全国铁精粉月度产量及增速
• 图10：我国铁矿石月度进口总量
• 图11：我国铁矿石月度进口量及同比增速
• 图12：铁矿石月度供需平衡表及库存变化推演
• 图13：铁矿石近三年主力合约月间差

数据来源

• 钢联数据、中国海关、中国联合钢铁网、中国冶金矿山企业协会、Wind 华泰期货研究院

总结

铁矿石市场在三季度经历了价格大幅波动，供给端逐步改善，库存低位运行，需求端受钢材消费影响存在不确定性。四季度铁矿价格仍有向上空间，但需关注钢厂减产、海外消费回升、疫情反复、政策变化等风险因素。建议投资者关注阶段性机会，采取中性偏多策略。