20211101-国海证券-三环集团-300408.SZ-三季报点评_21Q3业绩高速增长_定增获准助力MLCC产能扩张_5页

报告摘要

三环集团在2021年前三季度实现营业收入45.86亿元，同比增长66.93%；归母净利润17.07亿元，同比增长70.33%。其中，第三季度营收和净利润分别同比增长55.75%和40.80%，显示出公司业绩的持续增长态势。

业绩表现强劲：公司在5G商用加速和国产替代背景下，产品销量持续提升，带动营收和净利润快速增长。
毛利率波动：尽管前三季度整体毛利率为51.54%，较去年同期提升1.09个百分点，但第三季度因MLCC价格波动和原材料涨价，毛利率下降至48.61%。
研发投入加大：公司前三季度研发投入达2.42亿元，同比增长45.11%，表明其在技术升级和产品创新方面的投入持续增加。
经营现金流稳定：公司前三季度经营性现金流为12.21亿元，同比增长102.73%，反映公司经营状况良好。
定增获批助力扩产：公司定增项目已获证监会批准，拟募集39亿元用于高端MLCC产能扩张及研发基地建设，将进一步提升市场占有率。
平台型企业优势明显：公司业务涵盖多个领域，包括通信部件、MLCC、陶瓷基片等，具备较强的综合竞争力和成长潜力。
盈利预测乐观：预计2021-2023年公司归母净利润分别为21.35亿元、28.41亿元、36.32亿元，对应EPS分别为1.17元、1.56元、2.00元，PE估值分别为35倍、26倍、20倍，维持“买入”评级。

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	39.94	59.98	80.54	101.06
归母净利润（亿元）	14.40	21.35	28.41	36.32
毛利率（%）	51%	52%	51%	51%
ROE（%）	13%	16%	18%	19%
P/E（倍）	45.43	34.54	25.95	20.30
P/B（倍）	6.26	5.69	4.67	3.80
P/S（倍）	18.46	12.29	9.15	7.30

MLCC扩产项目：公司2020年启动的5G通信用高品质MLCC项目进展顺利，2021年8月启动的定增项目已获证监会批准，将用于建设月产能250亿只的高容量MLCC项目及深圳研发基地，预计显著提升MLCC市场占有率。
业务多元化：公司不仅在MLCC领域有所建树，其光通信部件产品市占率超过60%，陶瓷基片具备全制程生产能力，陶瓷封装基座受益于5G应用需求增加，整体业务结构稳健。

行业投资评级：
- 推荐：行业指数领先沪深300
- 中性：行业指数跟随沪深300
- 回避：行业指数落后沪深300
股票投资评级：
- 买入：相对沪深300涨幅20%以上
- 增持：相对沪深300涨幅10%~20%
- 中性：相对沪深300涨幅-10%~10%
- 卖出：相对沪深300跌幅10%以上