2024年信用债投资策略报告：踏浪而行-20231228-万联证券-26页_912kb

2024年信用债投资策略报告总结

市场回顾

2023年信用债市场一级市场净融资额同比下滑30%，发行量小幅增长6%，偿还量同比增长8%，偿还压力上升。二级市场债牛行情持续：上半场由理财赎回潮后估值修复和机构欠配驱动信用利差收窄；下半场“一揽子化债计划”和特殊再融资债发行重启带动城投债走强，信用债整体表现优异。

城投债策略

城投债化债行情延续，信用利差深度压缩，尤其高风险弱区域利差降幅显著。化债以“控增量、化存量”为主，特殊再融资债向贵州、天津等高风险地区倾斜。策略包括关注高票息机会、提前兑付带来的资本利得，推荐短久期下沉适度拉久期至2年，聚焦经济财力强省的强区域城投。

地产债策略

地产销售和新开工调整力度未减，但修复进度弱于预期。政策支持下央国企表现相对稳定，民企融资仍偏弱。投资以防守为主，优先高资质央国企地产债，关注担保地产债机会。展望2024年，销售修复有限，建议票息导向策略。

产业债策略

• 钢铁债：受需求放缓影响，行业盈利承压，但政策和“三大工程”支撑需求端，优先高等级央国企估值修复机会。
• 煤炭债：需求不足导致煤价下行，盈利负增，基本面或边际改善，推荐头部煤企2年期左右品种。

风险提示

风险包括化债进度不及预期、政策超预期变动、经济基本面恶化、信用风险加剧以及地产复苏不达预期等，需密切监控并调整投资组合。