20231228-万联证券-2024年信用债投资策略报告_踏浪而行_26页_1mb

山东 锦旗

固收研究|固定收益投资策略报告_踏浪而行_2024年信用债投资策略报告(2023年12月28日)

副主任:刘馨阳
执业证书编号：S0270523050001
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报告速览

一级市场：债券供给偏紧

**信用债净融资额：**2023年净融资额下滑30%，至76,986.3亿元，发行量小幅增长6%，偿还量增长8%。

二级市场：行情持续走牛

**上半场：**理财赎回后修复行情+资产荒驱动估值修复。
下半场：“一揽子化债计划”启动，城投再融资重启，信用债强势回暖。

城投债策略：挖掘化债主线机会

• 政策支持：“一揽子化债”计划启动，特殊再融资债额度大向高风险区域倾斜。
• **发行利率趋势：**利率下行，城投债趋向利率债，票息机会收窄。
• **投资建议：**关注高风险区域化债进度，建议适度拉久期至2年，博取提前兑付机会。

地产债策略：审慎进攻

• **销售端：**复苏动力不足，“脉冲式”回暖难持续。
• **投资端：**政策提振下“三大工程”或形成托底作用。
• **策略：**重点跟踪央国企地产债，民企融资改善有限，慎防弱资质房企风险。

产业债策略：关注结构性修复机会

钢铁债

• 行业景气度低迷，需求复苏待基建、制造业加持。
• 央国企估值修复机会显著，短期品种安全边际提升。

煤炭债

• 煤价中枢下移制约利润修复，但边际改善迹象积极。
• 头部煤企具高现金流支撑，适合中长期配置（2年左右品种）。

主要风险因素

1. 地方化债进度不及预期
2. 宏观政策转向超出预期
3. 经济基本面波动引发信用风险
4. 房地产行业复苏乏力

授权发布 | 金融界
证券分析师：刘馨阳
发布日期：2023年12月28日
代码：S0270523050001
执业编号：SA2932
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