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报告摘要

事件驱动踏“浪”而行：2026年菜系期货行情展望

核心内容

2025/26年度全球菜籽供应显著回升，预计全球菜籽供应将转为宽松。主要出口国如加拿大、澳大利亚、俄罗斯和乌克兰的期初库存同比减少，但产量大幅增加，供应压力预计在2026年逐渐显现。中国作为全球主要菜系商品消费国之一，其进口政策的不确定性可能加剧全球供应压力，特别是对加拿大出口造成影响。

主要观点

全球供应宽松：2025/26年度全球菜籽产量预计增加627万吨，主要出口国产量均上升，但期初库存下降，导致供应压力后延。
加拿大出口压力大：加拿大菜籽产量创历史新高，但出口不理想，预计2026年出口量同比减少至少250万吨。国内压榨需求强劲，但菜油和菜粕出口受限，可能影响期末库存。
澳大利亚出口增加：澳大利亚菜籽产量高于预期，出口量可能从500-510万吨增至580-590万吨，出口竞争加剧，特别是对中国和欧盟以外市场的争夺。
俄乌供应增加：俄乌地区菜籽产量创历史新高，预计俄罗斯菜油出口将增加，乌克兰菜籽出口减少，对欧盟供应影响较大。
欧盟进口需求下降：欧盟菜籽产量回升，葵籽产量不佳，进口需求预计减少。菜油性价比高，可能部分弥补需求缺口。
美国需求不确定性：美国生物柴油政策尚未明确，菜油进口需求可能小幅增加，但短期内不会显著缓解加拿大出口压力。
中国进口政策影响：中国停止进口加拿大菜系商品，国内供应收紧预期已交易充分，但随着全球供应宽松，进口增加风险需防范。

关键信息

1. 2025年菜粕、菜油期货走势回顾

菜粕：
- 第一阶段（1-3月）：跟随豆粕上涨，阶段性比豆粕强。
- 第二阶段（4-8月）：弱现实强预期，震荡偏强。
- 第三阶段（9月）：弱现实弱预期，震荡偏弱。
菜油：
- 第一阶段（1-3月）：供应充足，走势偏弱。
- 第二阶段（3-6月）：供应收紧预期，走势偏强。
- 第三阶段（6-9月）：跟随油脂板块上涨。
- 第四阶段（9月后）：供应不确定性支撑，走势相对较强。

2. 全球菜系商品供需矛盾分析

2.1 全球菜籽供应

产量显著回升：2025/26年度全球菜籽产量预计增加627万吨，其中欧盟产量增加336万吨，创历史新高。
主要出口国：加拿大、澳大利亚、俄罗斯和乌克兰产量增加，但期初库存下降，供应压力后延。
加拿大：
- 期初库存同比下降，但产量创历史新高。
- 出口不理想，预计2026年出口量不会超过750万吨。
- 国内压榨需求强劲，但出口和国内消费不足可能导致库存压力显现。
澳大利亚：
- 产量上调，预计出口增加至580-590万吨。
- 出口竞争加剧，特别是对中国和欧盟以外市场的争夺。
俄乌：
- 俄乌地区菜籽产量创历史新高，俄罗斯菜油出口增加，乌克兰菜籽出口减少。
- 乌克兰对菜籽出口加征10%关税，进一步抑制出口。

2.2 全球菜系商品需求

欧盟：
- 菜籽产量大幅回升，葵籽产量不佳，菜籽进口需求预计减少。
- 菜油性价比高，可能部分替代葵油。
美国：
- 生物柴油政策不确定，菜油进口需求可能小幅增加。
- 美国生柴原料中菜油使用量下降，进口需求低迷。
中国：
- 菜籽进口政策不明朗，预计2026年菜油和菜粕进口可能增加。
- 菜油和菜粕消费已降至较低水平，但新增供应可能影响供需平衡。

策略展望

偏空配置：基于全球供应宽松和中国进口政策的不确定性，建议关注菜系商品偏空配置的机会。
关注关键事件：包括中加经贸谈判进展、美国生物柴油政策细则发布时间、国内供应变化等。

风险提示

政策风险：中国和加拿大之间的经贸关系、美国生物柴油政策等。
天气风险：对菜籽产量和出口造成影响的天气因素。

图表说明（简要）

图1：菜粕期货走势大致跟随豆粕期货波动，事件性因素阶段性推动上涨。
图2：菜油期货走势与豆油、棕榈油相比偏强，受供应担忧影响。
图3：全球菜籽供应显著回升，但期初库存下降，供应压力后延。
图4：主要出口国菜籽供应下降，尤其是加拿大。
图5：加拿大菜籽产量创历史新高。
图6：加拿大菜籽供应仍较充足。
图7：加拿大菜籽出口进度落后。
图8：加拿大菜籽对中国出口大幅减少。
图9：欧盟菜籽和葵籽产量回升。
图10：欧盟葵油价格高于菜油，推动菜油消费。
图11：欧盟菜籽进口需求减少。
图12：美国菜油进口需求与生柴政策密切相关。
图13：中国菜籽进口下降明显。
图14：中国菜油进口稳步上升。
图15：菜粕进口受政策影响，预计增加。

总结

2026年菜系期货行情将受到全球供应宽松和中国进口政策不确定性的双重影响。加拿大作为主要出口国，面临出口压力和库存上升的挑战；澳大利亚和俄罗斯的出口增加可能部分缓解加拿大压力；欧盟需求下降，但菜油性价比高可能支撑部分进口。中国作为主要消费国，其进口政策将直接影响全球市场供需格局。建议投资者关注菜系商品的偏空配置机会，同时留意政策变化和天气影响。

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