20181203-招商证券-A股2019年度投资展望_冯虚御风_踏浪而行_203页_3mb

A股2019年度投资展望总结

核心内容

本报告对A股市场在2019年的投资前景进行了全面分析，指出A股将面临“下行式宽松”与“流动性陷阱”的局面。具体来说，2019年A股上半年将受到经济下行和流动性宽松的双重影响，而下半年随着社融增速回升，整体市场有望出现更好的表现。全年走势预计呈现“N”字型震荡上行，指数重点关注创业板指。

主要观点

• 经济与政策环境：中国经济处于三年半信贷周期的下行期，经济增速面临下行压力，货币政策将更加宽松，利率继续下行。若政策宽松力度加大，社融增速有望回升，经济有望企稳。
• 市场风格：在社融增速尚未回升前，中小市值风格有望占优；一旦社融增速回升，市场将回归业绩驱动逻辑，利好周期、消费等行业。
• 估值水平：A股整体估值处于历史低位，相较于全球主要股票市场更具吸引力，且随着A股加速开放，有望吸引国际资本流入。
• 资金流动：预计2019年A股将净流入超过800亿元，其中外资、国有资本投资运营公司、银行理财子公司、私募股权基金等将成为重要资金来源。
• 主题投资：在“下行式宽松”阶段，信息技术“三化”、政策类“补扩改租”、卡脖子主题、科创板映射等将成为重点投资主线。

关键信息

一、宏观经济与政策

• 经济下行压力：制造业投资、地产投资、出口和消费均面临较大下行压力，政府将通过基建投资和地产政策宽松来稳定经济。
• 社融与经济周期：社融增速是经济周期的重要指标，预计在2019年三季度可能转暖，成为经济企稳的关键。
• 企业盈利：预计2019年企业盈利增速将继续下行，但部分行业如通信、军工、农林牧渔、新能源汽车等有望改善。

二、市场流动性

• 货币政策宽松：央行将继续降准降息，可能通过PSL、MLF、SLF等方式投放基础货币。
• 流动性陷阱：若信用传导机制不畅，流动性宽松可能无法有效转化为社融增长，导致“流动性陷阱”。
• 外资流入：A股纳入富时罗素指数，预计2019年下半年将带来约414亿元的被动增量资金。

三、新投资者与资金来源

• 国有资本投资运营公司：通过设立基金、参与并购重组、债转股等方式，为A股市场注入增量资金。
• 银行理财子公司：银行将通过理财子公司发行股债混合型理财产品，推动理财资金入市。
• 私募股权基金：通过定向增发、协议转让等方式参与上市公司投资，缓解流动性压力，推动并购重组。
• 外资私募基金管理人：已有19家外资独资机构申请成为私募证券投资基金管理人，未来将为A股市场带来更多国际资本。

四、行业与主题投资

• 行业表现：在社融增速回升前，TMT行业、地产、基建等偏中小盘风格有望占优；社融回升后，周期、消费等业绩驱动行业将表现较好。
• 主题投资：信息技术“三化”、政策类“补扩改租”、卡脖子主题、科创板映射等将成为重点投资主线。

五、风险提示

• 全球股市暴跌
• 中美关系继续恶化
• 美联储紧缩超预期
• 国内资本市场政策落地及进展低于预期

结论

综合宏观经济、政策导向、市场流动性、资金流入及行业表现等因素，2019年A股市场有望呈现“N”字型震荡上行走势，其中上半年中小市值风格占优，下半年随着社融增速回升，整体市场表现有望改善。A股估值处于历史低位，具备一定的投资吸引力。随着更多资金的流入，特别是外资、国有资本和银行理财资金，市场将迎来新的发展机遇。