通信行业中期策略：踏浪而行AI引领产业新篇_59页_4mb

通信行业中期策略总结

核心内容

通信行业在2024年上半年表现出稳健增长的态势，行业指数上涨3.34%，在全部30个中信一级行业指数中排名第8位。行业整体盈利能力提升，毛利率和净利率分别达到26.34%和8.11%，较去年同期有所增长。与此同时，光通信、物联网和消费电子零部件等细分板块表现尤为突出。

主要观点

1. 行业整体表现

• 营收和利润增长：2024Q1，通信行业营收为6335.57亿元，同比增长5.0%，归母净利润为480.58亿元，同比增长8.1%。
• 盈利能力提升：毛利率和净利率分别同比提高0.55pct和0.24pct，费用率整体呈下降趋势。
• 估值水平：通信行业市盈率仍处于历史低位，PE-TTM为18.75X，处于近5年27.45%分位，近10年13.70%分位。

2. 光通信板块

• 高速增长：2024Q1，光通信板块营收增长62.09%，归母净利润增长153.54%，显示出极高的景气度。
• 技术趋势：1.6T乃至更高速率的光模块将成为数据中心内部连接的新技术趋势，带动光芯片和光器件需求。
• 市场前景：LightCounting预计2024年以太网光模块销售额增长近30%，未来5年年均复合增长率达16%。
• 国产化趋势：国内光模块厂商在全球市场中占据主导地位，部分厂商已具备50G及以上速率的EML激光器批量供应能力。

3. AI手机市场

• 市场渗透：Canalys预测2024年全球16%的智能手机出货量为AI手机，到2028年将增至54%。
• 增长潜力：AI手机市场预计2023-2028年CAGR为63%，AI功能将推动消费电子零部件需求回暖。
• 应用场景：AI手机功能涵盖语音、文本、图像和视频、效率类等，未来将逐步向中端市场渗透。

4. 电信运营商

• 业务增长：2024Q1，电信运营商板块营收增长4.18%，归母净利润增长6.10%，盈利能力增强。
• 转型方向：运营商正向“网、云、数、算”综合信息服务提供商转型，资本开支结构不断优化。
• 股东回报：中国移动、中国电信和中国联通均表示三年内现金分红比例将提升至股东应占利润的75%以上。

关键信息

1. 光通信产业链

• 上游：光芯片、光组件、电芯片等，光芯片是核心，目前存在供应紧张。
• 中游：光器件、光模块，技术门槛提升，行业集中度有望进一步提高。
• 下游：数通市场和电信市场，其中数通市场因AI和云计算需求增长成为主要驱动力。

2. 光模块技术趋势

• 高速率光模块：1.6T光模块将在2024Q4开始出货，未来将主导数据中心内部连接。
• 硅光技术：硅光子技术成为降低成本和提升效率的重要方案，预计2028年市场份额将达44%。
• 市场格局：国内厂商在全球光模块市场中竞争力增强，部分厂商已进入全球前十。

3. AI与算力需求

• AI推动算力升级：AI大模型迭代升级，带动算力需求增长，推动光通信基础设施持续升级。
• 数据中心需求：全球数据中心资本支出预计增长，AI服务器出货量占比提升，带动高速光模块需求。

4. 物联网板块

• 复苏迹象：物联网板块营收和净利润增速较高，受益于下游应用需求恢复。
• 未来增长：预计2024-2028年，AOC销售额年复合增长率达15%，DAC和AEC分别为25%和45%。

投资建议

• 光通信板块：建议关注新易盛（300502）、中际旭创（300308）、天孚通信（300394）、仕佳光子（688313）。
• 消费电子零部件板块：建议关注信维通信（300136）。
• 电信运营商板块：建议关注中国移动（600941）、中国电信（601728）、中国联通（600050）。

风险提示

• AI发展不及预期
• 技术升级迭代风险
• 云厂商资本开支不及预期
• 下游需求不及预期
• 运营商新兴业务拓展不及预期
• 行业竞争加剧