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A股2019年度投资展望总结

核心内容

本报告对A股市场在2019年的投资前景进行了全面分析，核心观点是：2019年A股市场将面临“下行式宽松”与“流动性陷阱”并存的局面，但随着政策支持和市场开放，整体趋势为震荡上行。全年走势预判为“N”字型，指数关注创业板指。

主要观点

1. 经济背景与政策导向

• 中国经济处于三年半信贷周期的下行期，2019年将面临经济下行压力，主要体现在制造业投资、地产投资、出口和消费。
• 政策基调从“三大攻坚战”转向“稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期”，预计2019年两会将推动总需求扩张政策落地。
• 2019年关键分水岭在三季度，若政府推出大规模基建计划和放松地产政策，经济有望企稳。

2. 资金流动与市场影响

• 2019年A股预计净流入超过800亿元，资金流入节奏上半年较慢，下半年逐渐加快。
• 资金持续流出的局面有望扭转，新投资者、新市场、新工具和新制度将为资本市场注入新活力。
• 外资流入加速，A股纳入富时罗素指数将在2019年6月正式实施，预计带来约414亿元的被动增量资金，集中在下半年。

3. 企业盈利与行业配置

• 上市公司企业盈利增速预计继续下行，但若社融增速回升，盈利将改善，利好周期、消费等行业。
• 2019年上半年，中小市值风格有望占优；若下半年社融增速回升，A股整体表现将提升。
• 通信、军工、农林牧渔、新能源汽车等领域有望改善，必需消费品大概率企稳。

4. 主题投资与市场机会

• 上半年主题投资有望回暖，关注“信息技术三化”、政策类“补扩改租”、卡脖子主题及科创板映射的主线。
• 企业盈利改善后，市场将回归业绩驱动逻辑，主题投资优势减弱。

5. 估值水平与市场吸引力

• A股估值处于历史低位，全部A股、中小板、创业板均处于低位，整体估值低于全球主要股票市场。
• A股加速开放和纳入全球指数，有望吸引外资流入，提升市场吸引力。

关键信息

1. 信贷周期与经济走势

• 中国存在三年半的信贷周期，当前处于下行期，预计持续一年。
• 2019年经济企稳的关键在三季度，若基建投资和地产政策放松，将推动经济回升。

2. 货币政策与社融

• 2018年底货币政策继续宽松，利率下行，但若信用传导机制不畅，将面临“流动性陷阱”。
• 央行通过降准、降息等方式释放流动性，但社融能否回升仍是关键变量。

3. 资本市场的变化

• 资本市场迎来新时代，新投资者包括国有资本投资运营公司、私募股权基金、银行理财子公司、外资等。
• 国有资本投资运营公司通过设立基金、参与定增、混改等方式活跃于资本市场，为市场带来新资金。
• 银行理财子公司设立推动理财资金入市，但短期内规模有限，长期将成为重要机构投资者。

4. 外资与国际化

• A股纳入富时罗素指数，预计2019年带来约414亿元被动增量资金，集中在下半年。
• MSCI计划提高A股纳入比例，预计吸引外资提前布局，资金流入集中在6-8月。
• 外资私募基金管理人数量增加，如贝莱德、瑞银、富达等，有望进一步推动市场开放。

5. 风险提示

• 全球股市暴跌、中美关系恶化、美联储紧缩超预期、国内政策落地不及预期等风险。

总结

本报告强调2019年A股市场将呈现“N”字型震荡上行走势，上半年中小市值风格占优，下半年若社融回升则整体表现改善。市场将迎来政策宽松、资金流入、外资参与等多重利好，但需警惕流动性陷阱和政策不确定性带来的风险。整体来看，A股具备估值优势，有望在2019年实现“风景这边独好”的局面。