20221024-中国银河-好莱客-603898.SH-盈利改善带动利润稳健增长_看好后续零售主业发展_4页_460kb

公司点评报告·轻工行业总结

核心内容

公司发布2022年第三季度报告，整体业绩呈现显著改善，尤其是归母净利润同比增长62.83%，显示出公司盈利能力的大幅提升。尽管营收同比下降12.65%，但公司通过优化产品结构和提升生产效率，实现了毛利率的改善，同时通过股权转让获得大额投资收益，推动净利率大幅提升。

主要观点

• 盈利改善显著：公司2022年前三季度实现归母净利润4.58亿元，同比增长601.94%；2022年第三季度单季归母净利润2.56亿元，同比增长167.05%。
• 毛利率提升：公司综合毛利率为35.97%，同比提升1.92个百分点，主要得益于衣柜和橱柜业务的效率提升与产品结构优化。
• 产品结构变化：整体衣柜及橱柜产品营收占比分别提升5.1pct和3.04pct，显示公司战略重心逐步向高附加值产品转移。
• 零售主业聚焦：公司出售湖北千川后，未来经营重心回归零售主业，进一步完善零售渠道布局。
• 投资建议：分析师维持“推荐”评级，预计公司2022/23/24年基本每股收益分别为1.47/1.19/1.38元/股，对应PE为8X/9X/8X。

关键信息

营收与利润情况

• 2022年第三季度营收：7.26亿元，同比下降19.77%。
• 2022年前三季度营收：21.21亿元，同比下降12.65%。
• 2022年第三季度归母净利润：2.56亿元，同比增长167.05%。
• 2022年前三季度归母净利润：3.81亿元，同比增长62.83%。
• 2022年前三季度净利率：19.46%，同比提升7.2个百分点。
• 2022年第三季度净利率：35.21%，同比提升22.36个百分点。

产品营收分析

• 整体衣柜营收：13.64亿元，同比下降5.12%。
• 橱柜营收：1.85亿元，同比增长34.17%。
• 木门营收：3.88亿元，同比下降41.25%。
• 成品配套营收：0.89亿元，同比下降51.27%。
• 门窗产品营收：0.21亿元，同比下降7.46%。

渠道表现

• 经销店营收：16.13亿元，同比下降6.92%。
• 直营店营收：0.67亿元，同比增长21.76%。
• 大宗业务营收：3.66亿元，同比下降37.29%。
• 门店数量变化：截至报告期末，公司拥有经销门店1,816家（较21年末减少190家），直营门店28家（增加1家）。

财务预测

财务比率分析

风险提示

• 经济增长不及预期：可能影响整体市场需求。
• 市场竞争加剧：可能对公司盈利能力构成压力。

未来展望

公司正通过“新原态+大家居”战略提升终端零售客单价，推动业绩稳健增长。随着零售渠道的进一步完善和产品结构的优化，公司未来业绩成长可期。

分析师信息

• 分析师：陈柏儒
• 职位：轻工制造行业首席分析师
• 教育背景：北京交通大学技术经济硕士
• 经验：12年行业分析师经验，8年轻工制造行业分析师经验

评级标准

• 推荐：公司股价预计超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：公司股价预计超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
• 中性：公司股价预计与分析师所覆盖股票平均回报相当。
• 回避：公司股价预计低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

联系方式

• 中国银河证券股份有限公司研究院

  • 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
  • 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
  • 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦
  • 公司网址：www.chinastock.com.cn

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  • 崔香兰 0755-83471963 cuixianglan@chinastock.com.cn
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  • 陆韵如 021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn
  • 北京地区：唐嫚羚 010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn