20230117-中国银河-好莱客-603898.SH-主业利润稳健增长_聚焦零售未来可期_3页_772kb

公司点评报告·轻工行业总结

核心内容

公司2022年年度业绩预告显示，其归母净利润预计为4.05~4.7亿元，同比增长520%~620%；扣非净利润预计为2.22~2.65亿元，同比增长470%~580%。其中，第四季度单季实现扭亏为盈，表明公司盈利能力显著提升。

主要观点

• 业绩增长原因：公司利润的大幅增长主要源于两项因素：一是各项减值损失同比大幅减少；二是湖北千川业绩承诺方回购股权，公司确认投资收益约1.74亿元。
• 剔除非经常性损益：若剔除湖北千川的影响，2022年公司归母净利润同比增长0%~15%，扣非净利润同比增长5%~25%，表明主营业务仍保持稳健增长。
• 多品类与多品牌布局：公司以整体衣柜业务为核心，逐步向木门、橱柜、阳台等品类拓展，构建了完整的产品矩阵。同时，推出了HD吉吉、呼呼莱装、莱住等品牌，覆盖高定市场与下沉市场，满足不同客户需求。
• 聚焦零售主业：公司出售千川后，经营重心回归零售，进一步完善零售渠道布局。通过“新原态+大家居”战略，提升终端客单价至3~4万元，增强盈利能力。
• 疫后市场复苏预期：随着疫情对线下客流的制约减弱，公司终端销售有望提振。经销商开店提速将有助于网点加密与市场覆盖，增强品牌影响力。

关键信息

盈利预测

财务比率

现金流与资产负债

• 现金净增加额：2022年预计为712.63亿元，显示公司现金流状况良好。
• 流动资产：从2021年的2581.22亿元增长至2024年的4269.35亿元，资产规模持续扩大。
• 负债合计：从2021年的2655.72亿元增至2024年的2886.54亿元，负债水平略有上升，但总体可控。

投资建议

公司出售湖北千川后，聚焦零售主业，持续推进“新原态+大家居”战略，实现品类拓展与渠道优化。预计2022/2023/2024年基本每股收益分别为1.42/1.11/1.27元/股，对应PE分别为8.86/11.35/9.94倍，维持“推荐”评级。

风险提示

• 经济增长不及预期的风险
• 市场竞争加剧的风险

评级标准

• 推荐：公司股价未来6-12个月预期超越行业平均回报20%及以上
• 谨慎推荐：公司股价未来6-12个月预期超越行业平均回报10%~20%
• 中性：公司股价与行业平均回报相当
• 回避：公司股价未来6-12个月预期低于行业平均回报10%及以上

分析师信息

• 分析师：陈柏儒
• 职位：轻工制造行业首席分析师
• 教育背景：北京交通大学技术经济硕士
• 经验：12年行业分析师经验，8年轻工制造行业分析师经验

联系方式

• 中国银河证券股份有限公司研究院
  • 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
  • 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
  • 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦
  • 公司网址：www.chinastock.com.cn

免责声明

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