20210824-国金证券-龙佰集团-002601.SZ-钛白粉量价齐升带动业绩增长_布局新能源材料打造新的利润增长点_4页_1mb

龙佰集团 (002601.SZ) 增持（维持评级）总结

核心内容

龙佰集团在2021年第二季度表现出强劲的业绩增长，主要得益于钛白粉业务的量价齐升，推动公司盈利显著提升。公司积极布局新能源材料领域，通过建设锂电材料项目，培育新的利润增长点。此外，公司持续扩大氯化法钛白粉产能，优化产业链结构，提升整体竞争力。

主要观点

• 业绩增长显著：2021H1营收达到98.38亿元，同比增长55.53%，归母净利润24.35亿元，同比增长88.33%。Q2营收51.93亿元，同比增长97.01%，归母净利润10.64亿元，同比增长250.13%。
• 钛白粉业务表现突出：公司硫酸法钛白粉Q2出厂均价上涨14.67%，氯化法钛白粉Q2出厂均价上涨15.39%。钛白粉销量同比增长23.41%，其中氯化法钛白粉销量增长显著。
• 成本优势与盈利提升：公司通过自备钛矿、硫酸等原料，降低了生产成本，提升了毛利率至45.77%。尽管原材料成本上升，但公司通过一体化布局有效控制成本，增强盈利能力。
• 研发投入增加：公司加大了锂电材料、氯化法技术等研发投入，研发费率提高至5.56%，销售费用也有所增加，体现了公司对技术创新和市场拓展的重视。
• 新能源布局：公司计划投资47亿元建设锂电材料项目，包括20万吨/年锂离子电池材料产业化项目、10万吨/年锂离子电池用人造石墨负极材料项目、20万吨/年电池材料级磷酸铁项目，以切入新能源材料领域，增强长期竞争力。
• 投资建议：公司未来成长性强，预计2021-2023年归母净利分别为49.50亿元、55.57亿元、64.84亿元，维持“增持”评级。

关键信息

• 市场数据：公司当前市场价格为33.78元，总股本23.79亿股，已上市流通A股15.24亿股，总市值803.51亿元。年内股价最高47.37元，最低21.95元。
• 财务表现：公司2021H1归母净利润24.35亿元，同比增长88.33%。Q2毛利率增长至45.77%，高于净利率增长水平。
• 投资活动：公司资本开支和投资活动现金净流有所波动，但整体保持稳健。
• 资产负债情况：公司负债股东权益合计逐年增长，资产负债率下降，显示公司财务结构趋于优化。
• 市场评级：市场中相关报告对公司的投资建议多为“买入”或“增持”，平均评分1.19，表明市场对公司未来表现较为乐观。

风险提示

• 氯化法产能增加可能导致行业产能过剩。
• 氯化法钛白粉技术风险及项目释放进度不及预期。
• 下游行业需求下行可能影响公司业绩。
• 钛矿景气度下行可能增加成本压力。
• 存货和应收增速较快、股权质押风险、商誉减值风险、大股东减持风险等。

附录：财务预测摘要

损益表预测

现金流量表预测

资产负债表预测

市场评级分析

• 投资建议：市场中相关报告对龙佰集团的投资建议多为“买入”或“增持”，平均评分1.19，表明市场对公司未来表现较为乐观。
• 评级说明：
  • 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
  • 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
  • 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
  • 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

总结

龙佰集团在2021年第二季度实现了显著的业绩增长，主要得益于钛白粉业务的量价齐升和氯化法技术的产能释放。公司通过布局新能源材料领域，进一步拓展业务范围，增强长期竞争力。尽管存在一定的市场风险，但公司凭借一体化产业链优势和持续的研发投入，展现出较强的盈利能力和成长潜力。市场对公司的投资建议多为“买入”或“增持”，预计未来几年公司将继续保持良好的发展态势。