20210514-天风证券-友邦保险-01299.HK-2021Q1NBV同比+25_超市场预期_预计全年NBV增速将保持在20_左右_2页_368kb

友邦保险（01299）2021年Q1业绩及投资分析总结

核心内容

友邦保险2021年第一季度实现年化新保费（NBV）10.52亿美元，同比增长25%，超出市场预期。在固定汇率口径下，NBV同比增长19%。整体NBV增长主要得益于年化新保增长15%及NBVMargin提升5.0个百分点。预计全年NBV增速将保持在20%左右。

主要观点

• NBV增长强劲：2021Q1NBV同比增长25%，远超市场预期，固定汇率下增长19%。
• 增长双轮驱动：NBV增长由年化新保增长和NBVMargin提升共同推动。
• NBVMargin提升原因：保障产品占比提升及政府债券收益率上升。
• 分地区表现：
  • 中国内地：仍是NBV最大贡献来源，预计Q2增长面临压力，但全年有望保持较快增长。
  • 泰国：代理和伙伴分销渠道表现优异，产品组合转向保障及单位链接式业务，NBVMargin大幅提升，成为集团第二大NBV来源。
  • 马来西亚：NBV增速最快，代理分销及银保业务增长显著。
  • 香港：本地客户群业务增长明显，但内地访客保单销售受旅游限制影响。预计通关后将出现反弹。
  • 新加坡：NBV同比增长，但伙伴分销渠道因边境管制有所下滑。
  • 其他市场：NBV同比下降，主要由于菲律宾外出管制及澳洲业务2020Q1一次性贡献拉高基数。

关键信息

投资建议

• 评级：买入（维持评级）
• 估值：截至2021年5月13日，PEV为2.09倍，为历史最高估值2.38倍。
• 预期增长点：
  1. 友邦中国通过“定制化产品+优质健康医疗服务+专业代理人”打造差异化内容平台，新一线城市拓展加快。
  2. 香港通关后，内地访客需求释放将带来业务反弹。
  3. 与东亚银行的15年独家分销协议将扩大客户群体覆盖，尤其是中国内地富裕客户群。

风险提示

• 长期重疾险销售不及预期
• 分公司开设进度不及预期
• 增员难度高于预期

基本数据

股价走势

• 股价走势图见附件（图片链接）。

相关报告

1. 《友邦保险-公司点评：友邦人寿有望打造出重疾险的产品优势，新一线城市的拓展进程加快》（2021-04-27）
2. 《友邦保险-首次覆盖报告：真价值真成长，竞争壁垒不断增强》（2021-03-22）

投资评级体系

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