20181214-群益证券-国电南瑞-600406.SH-股权激励出台_业绩稳健发展_2页_252kb

国电南瑞(600406.SH) 2018年12月14日总结

核心内容

国电南瑞（600406.SH）是一家从事电气设备业务的公司，主要业务包括电网自动化、发电及新能源、节能环保等领域。2018年12月14日，公司A股价格为18.80元，低于其12个月内的高点19.15元和低点14.3元。公司总发行股数为4583.66百万股，其中A股数为2205.75百万股，对应A股市值为414.68亿元。南瑞集团有限公司为公司最大单一股东，持股比例为52.21%。

主要观点

• 股权激励计划：公司近日公布了股票激励计划，拟授予3970万股限制性股票，激励对象为不超过1000名中高级管理人员和核心技术人员。该计划有助于释放企业活力，提高经营效益，反映公司对长期发展的信心。
• 业绩预测：预计公司2018年和2019年分别实现净利润37.75亿元（YOY +16.49%）和45.12亿元（YOY +19.54%），对应的每股收益（EPS）分别为0.824元和0.984元。当前A股价格对应2018年和2019年的动态PE分别为22X和19X。
• 投资建议：基于盈利预测和估值水平，给予“买入”建议，认为公司短期受益于特高压建设高峰，长期则受益于电网信息化趋势。
• 激励费用影响：2019年激励费用为1.17亿元，占预计净利润的2.6%，对净利润影响有限。

关键信息

产品组合

• 电网自动化：66.5%
• 发电及新能源：13.3%
• 节能环保：12.6%

机构投资者占比

• 基金：8.5%
• 一般法人：40.3%

股价相对大盘走势

• 图像显示股价走势与上证指数（2593.74）对比，但未提供具体分析。

股价与账面价值

• 每股净值：5.68元
• 股价/账面净值：3.31倍

股息与股息率

• 2018年股利（DPS）：0.412元
• 2018年股息率：2.37%
• 2019年股利（DPS）：0.492元
• 2019年股息率：2.83%

盈利预测表（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

业绩考核目标

• 净资产收益率（ROE）：2019-2022年不低于13.2%、13.5%、13.8%、14%，且不低于同行业75分位值水平。
• 收入比重：2019-2022年收入比重不高于84.80%、84.78%、84.75%、84.73%。
• 净利润复合增长率：2019-2022年较2017年净利润复合增长率不低于11%。
• EVA目标：每年完成南瑞集团下达的经济增加值目标，且ΔEVA大于0。

未来展望

• 短期：受益于19-20年的特高压建设高峰，业绩确定性强。
• 长期：公司重组后积极进行产业布局优化，电网自动化及工业控制市场份额提升，信息通信业务受益于电网智能化趋势，国网未来将持续加大电网通信建设，提升公司在整个电网投资中的占比，保障长期稳健发展。