20181206-申万宏源-国电南瑞-600406.SH-股权激励落地_业绩长青可期_3页_756kb

国电南瑞（600406）研究报告总结

核心内容

国电南瑞（600406）于2018年12月6日发布限制性股票激励计划草案，旨在通过激励措施提升公司经营效率和业绩表现。公司当前股价为18.23元，市净率为3.2，息率为1.97%，流通A股市值为40211百万元。同时，公司维持“买入”投资评级，预计未来三年（2018-2020）归属于母公司的净利润分别为41.47亿元、48.95亿元和56.41亿元，对应的每股收益分别为0.90元、1.07元和1.23元，当前市盈率分别为20倍、17倍和15倍。

主要观点

• 激励计划落地：公司推出限制性股票激励计划，拟授予3970万股，占公司总股本的0.87%。激励对象包括高级管理人员、中层管理人员和技术骨干，计划有效期为24个月限售期和48个月解除限售期，分四批等比例解除限售。

• 业绩考核目标明确：2019年为第一个解除限售期，对应的业绩目标包括净资产收益率不低于13.2%，且不低于同行业75分位值；2019年较2017年净利润复合增长率不低于11%；成本费用占收入比重不高于84.80%；完成南瑞集团下达的EVA目标，且ΔEVA大于0。

• 业务布局全面：公司已圆满完成重大资产重组，新业务和战略新兴产业发展进入良好阶段，重点拓展电网自动化、继电保护、信息通信、发电及水利环保、国际市场等业务领域。

• 盈利预测保持不变：公司预计2018-2020年归属于母公司的净利润分别为41.47亿元、48.95亿元和56.41亿元，EPS分别为0.90元、1.07元和1.23元，显示公司未来盈利能力有望稳步提升。

• 财务表现稳健：公司2017年净利润为3241百万元，同比增长123.92%；2018年预计净利润为4147百万元，同比增长27.95%。毛利率保持稳定，2018年为30.4%，ROE在14%左右，显示公司盈利能力和运营效率良好。

关键信息

市场数据

• 收盘价：18.23元
• 一年内最高/最低价：19.58元 / 14.3元
• 市净率：3.2
• 息率：1.97%
• 流通A股市值：40211百万元
• 上证指数/深证成指：2649.81 / 7928.51

基础数据

• 每股净资产：5.68元
• 资产负债率：43.25%
• 总股本/流通A股：4584百万 / 2206百万
• 流通B股/H股：无

财务数据（单位：百万元）

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（Buy）为相对强于市场20%以上；增持（Outperform）为5%～20%；中性（Neutral）为-5%～+5%；减持（Underperform）为5%以下。
• 行业投资评级：看好（Overweight）为行业超越市场；中性（Neutral）为行业与市场持平；看淡（Underweight）为行业弱于市场。
• 基准指数：沪深300指数。

研究支持

• 分析师团队：韩启明、刘晓宁、郑嘉伟
• 研究支持人：张雷

联系人

• 宋欢
  邮箱：songhuan@swsresearch.com
  电话：(8621)23297818×7409

机构销售团队联系人

法律声明

• 本报告仅供申银万国证券研究所有限公司客户使用。
• 报告基于公开信息撰写，不保证其准确性或完整性。
• 报告不构成投资建议，客户应自主决策并承担风险。
• 未经许可，不得复制、分发或以其他方式使用本报告内容。

总结

国电南瑞（600406）在2018年12月6日发布限制性股票激励计划，旨在通过激励措施提升公司业绩表现。公司业务布局广泛，涵盖电网自动化、继电保护、信息通信等多个领域。财务数据表现稳健，盈利预测保持不变，未来三年净利润有望持续增长，EPS逐步提升，当前市盈率处于合理区间。公司维持“买入”评级，认为其在激励改革和业务拓展方面具备良好前景，未来业绩有望长青。