20160414-西南证券-国电南瑞-600406.SH-二次设备龙头_改革助力前行_31页_2mb

国电南瑞深度报告总结

核心内容概览

国电南瑞（600406）作为电力行业中的高科技企业，凭借其国网背景和领先的技术实力，成为二次设备领域的龙头企业。公司在2015年经历业绩波动后，于2016年起实现业绩反转，全年营业收入达到96.8亿元，同比增长8.7%，归母净利润接近13亿元，同比增长1.3%。在电力行业整体低迷的背景下，公司表现出较强的复苏能力。

主要观点

• 公司业绩反转：2015年下半年起，公司业绩出现明显回升，归母净利润增长显著，2016年有望实现收入突破百亿。
• 电网自动化业务优势显著：调度自动化技术达到国际先进水平，占据国内网、省级调度90%以上市场份额，配网自动化覆盖率将大幅提升，带来业务爆发。
• 新能源汽车充电设施前景广阔：随着国家政策推动和市场加速发展，公司有望在充电桩和充换电站领域占据30%以上市场份额，技术优势明显。
• 资产重组带来增长潜力：南瑞继保、普瑞特高压、中电普瑞等子公司将通过资产注入提升公司整体实力，预计重组完成后公司盈利将显著提升。
• 行业发展趋势：电力系统自动化、新能源发电、节能环保、轨道交通等业务板块均迎来发展机遇，公司凭借技术优势和市场地位有望持续受益。

关键信息

业务板块及市场份额

盈利预测（单位：亿元）

估值与目标价

• 目标价：18.99元（2016年）
• 对应PE：30倍
• 绝对估值：每股内在价值约11.17元
• 相对估值：基于可比公司，电网自动化业务PE为27倍，整体PE为23倍

投资建议

• 评级：买入（首次覆盖）
• 理由：公司作为电网自动化领域的龙头，受益于配网自动化和新能源汽车充电设施的发展，同时通过资产重组有望提升盈利水平。其技术领先、市场占有率高，未来增长空间大。

风险提示

• 配网投资或不及预期
• 项目工程完成进度或受阻
• 资产重组进度或不及预期

催化因素

1. 配网投资加速，公司配网自动化业务将爆发式增长。
2. 充电设施跨越式发展，公司有望占据30%以上市场份额。
3. 轨道交通项目拓展加速，公司具备技术优势和投标资质。
4. 国网电科院承诺在2016年11月前完成资产重组，提升公司实力。

总结

国电南瑞凭借其国网背景、技术实力和市场地位，在电力自动化、新能源汽车充电设施、节能环保和轨道交通等多领域占据优势。公司业绩已出现反转，未来在配网自动化、充电设施和轨道交通等领域将迎来业绩爆发。资产重组也将带来盈利提升，预计2016年目标价为18.99元，对应30倍PE，首次覆盖给予“买入”评级。