20211208-万联证券-化工行业2022年度投资策略报告_新能源大势所趋_化企迎来赛道切换新机遇_44页_3mb

新能源大势所趋，化企迎来赛道切换新机遇总结

行业核心观点

2021年前三季度，基础化工行业景气度持续上行，化工品价格及业绩普遍上涨，上市化企在第三季度迎来利润高点。预计2021年末至2022年，随着限电等政策影响削弱，化工品价格将逐步回归理性，行业整体景气度或将进入下行区间，企业利润空间将沿产业链向下传导。因此，行业评级下调至“同步大市”。

2022年主要推荐三条投资主线：

1. 政策管控背景下生产供应趋严，同时需求端仍具支撑力的细分领域，如农药化肥；
2. 背靠新能源，向上游材料寻求产业转型升级，拉长景气周期、提高估值的资源型化工细分行业，如磷化工；
3. “十四五”期间重点规划、国产替代化趋势显著的高附加值新材料，如半导体材料、显示材料。

投资要点

农药化肥

• 需求端：农作物价格处于近五年高位，叠加疫情期间全球粮食储备意识提升，预计2022年农耕积极性较高，提振农药化肥需求。
• 供给端：国内农药化肥产能及供应进一步缩紧，叠加海外企业开工受限，预计出口表现良好。
• 政策影响：在“双碳”背景下，行业份额将加速向头部企业集中，利好头部企业业绩表现。

磷化工

• 新能源发展：磷酸铁锂电池需求增长带动磷酸铁锂价格攀升，磷化工企业凭借原材料和生产技术优势切入新能源赛道。
• 产能释放：2022年末至2023年起，随着磷化工企业产能释放，行业将经历“洗牌”，磷化工企业有望享受业绩与估值双重提升。

氟化工

• 制冷剂：三代制冷剂将成为主流，供给缩紧将支撑价格走高，制冷剂企业有望迎来业绩底部反转。
• 氟化物：R142b、PVDF、六氟磷酸锂、LiFSI等高附加值氟化物受益于新能源发展，相关企业将享受红利。

新材料

• 国产替代：“十四五”期间我国重点推动新材料产业，加速实现核心材料国产替代，确保高科技产业平稳发展。
• 关注领域：显示材料、半导体材料等高附加值新材料国产替代进程显著，未来增长潜力大。

市场行情回顾

市场表现

• 基础化工指数：2021年11月22日达到8388.28点，大幅跑赢沪深300指数（4912.40点），年初至今收益率位列中信30个行业第5位。
• 二级板块：农用化工涨幅最大（127.10%），化学原料（85.66%）、其他化学制品Ⅱ（65.70%）紧随其后。
• 个股表现：剔除2021年上市新股，涨幅前十个股中湖北宜化、永太科技等涨幅超400%，跌幅前十个股中青松股份、丸美股份等跌幅超40%。

财务指标

• 营收：2021年前三季度，CS基础化工行业实现营收1.48万亿元，同比增长34%。
• 归母净利润：由2020年的654.14亿元攀升至1702.82亿元，同比上升131%。
• 毛利率：销售毛利率为24.48%，同比上升3.40个百分点。
• PE与PB：CS基础化工PE（LYR）为45.63倍，较2020年上涨38.02%；PB为4.00倍，处于2018年以来相对高位。

行业集中度

• 行业固定资产投资完成额同比显著增长，头部企业主导扩产计划，行业集中度持续提高。
• 化工行业CR10%和CR5%数据表明，头部企业在行业中占据主导地位，扩产和技改能力较强，更易获得政策支持。

市场展望

需求面

• 全球疫情修复：2021年全球GDP增速回升至疫情前水平，制造业PMI指数上升。
• 国内需求：2021年国内GDP增速为4.9%，房地产、汽车、家电、纺织服装等下游行业保持正增长，带动化工品需求。
• 出口预期：2022年国内化工品出口订单有望维持在较高水平，受海外疫情及海运价格回落影响。

供给面

• 双碳政策影响：国家推动“双碳”目标，对高耗能、高污染行业实施严格管控，如限电限产措施。
• 行业分化：政策主导供给端变革，行业集中度提高，头部企业优势凸显，中小企业面临淘汰风险。
• 企业转型：化工企业需向新能源、高附加值材料等中下游高景气赛道转型，以提升盈利能力和估值水平。

原料面

• 原油价格：2021年国际原油价格震荡上行，WTI和布伦特原油分别达到84.15美元/桶和84.78美元/桶，推动化工品价格上涨。
• 原料成本：磷矿石、黄磷、磷酸等原材料价格受限电限产影响大幅波动，价格仍高于年初，对磷化工行业形成成本支撑。

风险提示

• 全球疫情反复：可能影响企业开工率和出口表现。
• 宏观经济修复不及预期：可能导致化工品需求疲软。
• 国际原油价格震荡：影响化工品成本及利润空间。
• 化工品价格大幅波动：可能对行业盈利造成冲击。
• 高耗能企业管控趋严：限制企业开工率，影响产能释放。

图表摘要

• 图表1-5：显示基础化工指数、沪深300指数、个股涨跌幅、PE与PB变化趋势。
• 图表6-12：展示化工品价格涨幅、营收与盈利情况、各板块增长率。
• 图表13-15：呈现宏观经济数据、制造业PMI指数、资产负债率变化。
• 图表16-22：分析GDP增速、PMI走势、房地产、汽车、家电、纺织服装等下游行业表现。
• 图表23-30：展示“双碳”政策文件、限电政策、各子板块在建工程与CR数据。
• 图表31-35：反映原油价格走势、磷矿石产量与价格、农作物价格与播种面积。
• 图表36-44：显示化肥、农药价格走势及库存情况。
• 图表45-48：分析除草剂、氟化工、六氟磷酸锂等关键产品价格及市场格局。

结论

2022年化工行业将面临从高景气周期向平稳期过渡的挑战，但新能源、新材料等高附加值赛道为行业提供了转型机遇。政策导向下，供给端趋严，需求端修复，化工企业需加快转型升级步伐，向新能源和高附加值领域延伸，以应对行业变化，提升盈利能力和市场竞争力。