20241031-中泰证券-潞安环能-601699.SH-喷吹煤产销环比增长_以量补价对冲业绩下滑_3页_213kb

潞安环能（601699.SH）煤炭开采总结

核心内容概述

潞安环能作为山西煤炭行业的龙头企业，近期发布2024年三季度业绩报告，显示出其在煤炭价格弱势运行背景下，盈利受到显著影响。尽管如此，公司仍被分析师维持“买入”评级，主要基于其在喷吹煤领域的领先地位及未来增长潜力。

主要观点

1. 业绩表现

• 2024前三季度：公司实现营业收入266.49亿元，同比下降19.28%；归母净利润27.98亿元，同比下降61.51%；扣非归母净利润28.21亿元，同比下降61.05%。
• 2024Q3：营业收入89.95亿元，同比减少19.19%；归母净利润5.72亿元，同比减少71.03%；扣非归母净利润5.72亿元，同比减少71.03%。
• 盈利预测：公司2024-2026年营业收入预计分别为344.05亿元、356.86亿元、366.94亿元，归母净利润预计分别为35.11亿元、39.59亿元、43.20亿元，每股收益分别为1.17元、1.32元、1.44元。

2. 产量与销量

• 2024前三季度：原煤产量4247万吨，同比减少4.82%；商品煤销量3807万吨，同比减少5.79%。
• 2024Q3：原煤产量1480万吨，环比增长2.56%；喷吹煤产量529万吨，环比增长9.07%；商品煤销量1352万吨，环比增长6.12%。
• 展望Q4：预计山西原煤产量目标为13亿吨，Q4有望环比增长5.95%，公司作为喷吹煤龙头企业，产量有望进一步提升。

3. 价格与成本

• 2024前三季度：吨煤价格662元/吨，同比下降12.31%；吨煤成本376元/吨，同比增长9.55%；吨煤毛利286元/吨，同比下降30.53%。
• 2024Q3：吨煤价格624元/吨，同比下降13.23%；吨煤成本385元/吨，同比增长8.26%；吨煤毛利240元/吨，同比下降34.20%。

4. 财务指标

• 盈利能力：毛利率由47.7%降至36.6%，净利率由21.5%降至11.9%；ROE由16.0%降至6.8%，ROIC由21.2%降至9.8%。
• 现金流：经营活动现金流净额为37.33亿元，同比下降59.78%；每股经营现金流为3.55元。
• 资产负债情况：资产负债率由43.0%降至42.4%，流动比率由1.4提升至1.5，速动比率由1.3提升至1.4，显示公司短期偿债能力增强。
• 估值：当前股价15.35元，对应P/E为13.1倍，P/B为1.0倍，EV/EBITDA为16倍，估值处于相对低位。

关键信息

1. 行业与市场对比

• 股价与行业-市场走势对比图显示，公司股价走势与市场保持一致，但当前估值仍具吸引力。

2. 盈利预测调整

• 由于煤价弱势运行，公司盈利预测被下调，但分析师仍看好其长期成长空间。

3. 未来增长预期

• 随着山西Q4原煤产量目标的推进，公司产量有望继续增长，喷吹煤需求预期持续增长，进一步巩固其行业地位。

4. 投资评级

• 股票评级：维持“买入”评级，预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。
• 行业评级：行业评级为“增持”，预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上。

风险提示

• 技改矿建设进度不及预期
• 煤炭价格继续大幅下跌
• 产能利用率不及预期
• 研报信息数据更新不及时

财务比率分析

总结

潞安环能当前面临煤价下跌与成本上升的双重压力，导致盈利承压。然而，公司作为喷吹煤领域的龙头企业，其未来产量有望随山西原煤产量目标的实现而增长。分析师认为，公司具备长期成长潜力，因此维持“买入”评级。尽管短期业绩下滑，但其估值水平相对较低，具备投资吸引力。未来需关注技术改造进度、煤价走势及产能利用率等关键因素。