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潞安环能 (601699.SH) 全年业绩大幅增长，关注喷吹煤弹性

核心内容

潞安环能（601699.SH）在2022年全年业绩实现大幅增长，预计归母净利润为140亿元，同比增长108.7%。公司作为国内喷吹煤龙头企业，受益于煤价高位和下游需求改善，业绩持续释放。2023年经济预期向好，喷吹煤价格保持上涨趋势，公司PE估值仅3.9倍，维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩增长显著：2022年公司归母净利润140亿元，同比增长108.7%；扣非后归母净利润141亿元，同比增长81.3%。Q4单季净利润达47.3亿元，环比增长38.4%。
• 喷吹煤价格持续上涨：2022年潞城喷吹煤均价1825元/吨，同比增长26.4%；Q4均价1974元/吨，环比增长20.9%。2023年1月均价达2047元/吨，显示喷吹煤价格仍具上涨空间。
• 产能释放：公司两座技改矿井（上庄煤矿和忻峪矿）将在2023年逐步满产，未来产能仍有增量。伊田、黑龙关和慈林山煤矿增产工作持续推进。
• 税收优惠：公司于2023年1月再次被认定为高新技术企业，所得税税率有望从25%降至15%，带来显著利润空间提升。
• 盈利预测上调：2022-2024年公司归母净利润预计分别为140.3/149.3/151.7亿元，同比增长分别为109.1%/6.4%/1.6%。EPS预计为4.69/4.99/5.07元，PE估值分别为3.9/3.6/3.6倍。

关键信息

业绩驱动因素

• 价格因素：喷吹煤价格在2022年全年上涨，尤其在Q4达到高位，带动公司业绩增长。
• 产量提升：公司原煤产量和商品煤销量分别同比增长4.9%和5.1%，显示产能释放良好。
• 成本控制：公司通过优化成本管控措施，提升盈利能力。
• 税收优惠：高新技术企业认证带来所得税率下调，预计前三季度退税达14.6亿元。

未来展望

• 下游需求改善：地产政策支持及煤焦钢产业链需求复苏，喷吹煤替代焦炭，为钢厂带来成本优势，需求有望持续扩大。
• 产能扩张：2023年有望实现上庄煤矿满产，忻峪矿进入联合试运转，提升整体产能。
• 估值优势：当前PE估值仅3.9倍，显著低于行业平均水平，具备投资价值。

风险提示

• 经济恢复不及预期：若经济复苏不如预期，可能影响下游煤炭需求。
• 煤价下跌超预期：煤价下跌可能对盈利产生负面影响。
• 产销量增长不及预期：若产能释放不及预期，可能影响业绩增长。

财务摘要

现金流与资产负债情况

财务比率

估值与投资建议

• 估值指标：当前PE为3.9倍，显著低于历史水平，显示估值具备吸引力。
• 投资评级：维持“买入”评级，预计公司未来业绩将保持稳定增长。
• 市场预期：2023年经济预期向好，下游需求复苏，喷吹煤作为替代品，市场需求有望持续扩大。