20140330-华创证券-化工行业_周报-防御下选择万华化学_农药品种_56页_2mb

化工行业分析总结

一、核心内容概览

当前化工行业在多种因素推动下呈现结构性上涨趋势，尤其是受环保政策、需求旺季、人民币贬值、出口复苏等影响，部分子行业和个股表现突出。整体来看，行业面临一定的调整与整合压力，但部分品种因供需关系改善、成本支撑、政策利好等，具备长期增长潜力。

二、主要观点与关键信息

1. 行业整体趋势

• 原油价格回升：WTI原油价格突破100美元/桶，布伦特与WTI价差收窄，下游石化产品涨跌互现，甲苯、二甲苯等上涨明显。
• 环保政策推进：环保趋严背景下，农药、染料、化工中间体等受益，行业集中度提升，部分企业盈利增长显著。
• 行业周期性与成长性并存：部分传统化工产品进入周期高点，但随着环保压力增大，行业投资逻辑向成长性转变，尤其在农化、新能源、新材料领域。

2. 重点推荐个股

• 万华化学：受益于出口复苏和人民币贬值，估值低，成长性好，是防御策略下的首选。
• 农药品种：包括扬农化工、长青股份、沙隆达A、联化科技、诺普信、利尔化学等，因环保趋严、需求旺季、产品涨价等因素，具备成长性，不应简单视为周期高点。
• 染料板块：包括安诺其、闰土股份、浙江龙盛等，尽管市场担心顶部区域，但趋势未扭转，可采取右侧投资策略，预计有相对收益。
• 其他成长性品种：包括东华科技、金正大、史丹利等，受益于技术突破、产能扩张、环保政策等因素，具备增长潜力。

3. 化工产品价格走势

• 上涨品种：硫酸、顺丁橡胶、天然气、丁苯橡胶、甲苯、二甲苯、R22、PTA、甲醇等。
• 下跌品种：环氧丙烷、烧碱、合成氨、VCM、氟化铝、萤石粉、软泡聚醚、盐酸等。

4. 重点产品与市场动态

• 草甘膦：原料甘氨酸价格上涨，国内产量提升，市场均价上涨，预计14年上半年上涨趋势确立，下半年受环保政策影响。
• R22：价格持续上涨，行业库存偏低，下游空调旺季临近，利好因素明显。
• 氨纶：价格持续上行，预计2014年上半年仍处于上涨通道，公司如华峰氨纶、泰和新材等表现突出。
• 醋酸乙烯：国际价格创历史新高，国内价格涨幅显著，库存偏低，需求强劲。

三、个股投资逻辑与盈利预测

1. 华峰氨纶

• 业绩表现：2013年净利润同比增长6600%，EPS达0.37元。
• 投资逻辑：氨纶价格持续上涨，公司产能扩张，盈利逐季提升。
• 盈利预测：2014、2015年EPS分别为0.86、0.99元，对应PE分别为13X、11X。
• 投资建议：维持“强烈推荐”评级。

2. 闰土股份

• 业绩表现：2013年净利润同比增长218.82% - 247.81%，EPS预计0.43 - 0.47元。
• 投资逻辑：染料价格持续上涨，中间体业务量价齐增，H酸价格暴涨。
• 盈利预测：2014、2015年EPS分别为2.18、2.58元，对应PE分别为10X、8X。
• 投资建议：维持“强烈推荐”评级。

3. 浙江龙盛

• 业绩表现：2013年净利润同比增长808.75%，EPS达1.53元。
• 投资逻辑：染料价格持续上涨，环保趋严背景下行业集中度提升，公司技术优势明显。
• 盈利预测：2014、2015年EPS分别为2.02、2.48元，对应PE分别为26X、20X。
• 投资建议：给予“推荐”评级。

4. 金正大

• 业绩表现：2013年营业收入增长16.95%，净利润增长21.39%，EPS达0.95元。
• 投资逻辑：差异化产品保证销量领先，公司布局全国，推进高端肥料。
• 盈利预测：2014、2015年EPS分别为1.24、1.61元，对应PE分别为17X、13X。
• 投资建议：维持“强烈推荐”评级。

5. 扬农化工

• 业绩表现：2013年净利润同比增长94.57%，EPS达2.19元。
• 投资逻辑：杀虫剂、除草剂量价齐升，南通基地项目即将投产，带来业绩增量。
• 盈利预测：2014、2015年EPS分别为2.30、2.82元。
• 投资建议：维持“强烈推荐”评级。

6. 沙隆达A

• 业绩表现：2013年净利润增长300%，EPS预计0.25元。
• 投资逻辑：农药产业链完整，业务整合推进，受益于环保趋严。
• 盈利预测：2014、2015年EPS分别为1.06、1.22元。
• 投资建议：维持“强烈推荐”评级。

7. 东华科技

• 业绩表现：2013年收入27亿元，新签订单有望突破100亿元。
• 投资逻辑：煤制乙二醇技术领先，具备垄断潜力，潜在市场空间巨大。
• 盈利预测：2014、2015年EPS分别为0.80、1.20元。
• 投资建议：给予“强烈推荐”评级。

8. 雅化集团

• 业绩表现：2013年净利润增长7%，EPS达0.54元。
• 投资逻辑：锂矿资源丰富，受益于新能源汽车发展，具备长期成长性。
• 盈利预测：2014、2015年EPS分别为0.54、0.69元。
• 投资建议：维持“强烈推荐”评级。

四、行业评级与展望

• 行业评级：维持“推荐”评级。
• 未来趋势：环保政策继续推进，农化、新能源、新技术将受益；行业整合加快，龙头企业有望持续受益。
• 投资建议：在防御背景下，优先选择估值低、成长性好的品种，如万华化学；同时关注农化、新能源、新材料等领域的龙头企业，如扬农化工、闰土股份、浙江龙盛、东华科技等。

五、相关研究报告

• 《环保政策继续推进，农化及新能源等受益》
• 《防御看农化，进攻看转型》
• 《关注1季度超预期的新环保、新能源、新技术公司》
• 《多看少动，寻找跌下去也能涨回来的品种》
• 《化工股普涨阶段结束，寻找超额收益品种》
• 《环保生态、新能源主题将贯穿全年》

六、总结

化工行业在环保政策、需求旺季、成本支撑等因素推动下，部分细分行业和个股表现突出。推荐关注万华化学、农药品种（如扬农化工、闰土股份、浙江龙盛、沙隆达A等），以及受益于技术突破和行业整合的公司（如东华科技、雅化集团）。整体来看，行业正处于从周期性向成长性转变的关键阶段，具备长期投资价值。