20140324-上海证券-债券晨报_流动性呈小幅趋紧态势_15页_2mb

上海壹券2014年3月24日固定收益研究晨报总结

核心内容

• 流动性：近期央行操作稳健，春节后公开市场每周净回笼，人民币贬值导致外汇占款下降，季末考核临近，资金面趋紧。
• 利率债：3月下旬资金面趋紧，经济下行压力下政府保增长预期升温，利率债面临资金面和基本面双重压力，收益率上行。
• 信用债：11超日债违约引发市场对信用风险重新定价，信用利差有攀升趋势，建议投资者降低低评级信用债配置，关注高评级债券。
• 衍生品及可转债：建议谨慎做空，期现套利空间有限，跨期套利组合“TF1409空头，TF1412多头”可继续持有，等待价差拉大。

主要观点

1. 流动性分析

• 央行操作稳健，春节后每周净回笼。
• 人民币贬值将影响外汇占款，季末考核临近，资金面整体趋紧。
• 市场利率小幅上行，流动性呈小幅趋紧态势。

2. 利率债分析

• 资金面趋紧导致利率债收益率小幅上行。
• 政府保增长预期升温，利率债面临双重压力。
• 未来利率债收益率上行压力较大。

3. 信用债分析

• 信用风险事件增多，11超日债违约是债市违约第一例。
• 信用利差仍有攀升趋势，建议降低低评级信用债配置。
• 城投债收益率整体平稳，短端收益率上行压力较大。

4. 衍生品及可转债分析

• 杠杆操作建议谨慎做空。
• 期现套利空间有限，R007利率攀升至3.57%。
• 跨期套利建议继续持有“TF1409空头，TF1412多头”组合。

关键信息

债市变化

• 银行间市场：本周有18只债券缴款，金额685.30亿元；39只债券上市/流通，金额494.60亿元；3只债券到期，金额37.00亿元。
• 上交所：0只债券缴款，0亿元；12只债券上市/流通，金额80.40亿元；0只债券到期，0亿元。
• 深交所：0只债券缴款，0亿元；0只债券上市/流通，0亿元；0只债券到期，0亿元。
• 柜台市场：0只债券缴款，0亿元；0只债券上市/流通，0亿元；0只债券到期，0亿元。

债市回顾

• 银行间本币市场：3月21日成交248笔，总计1294.14亿元，较昨日减少40.69亿元；质押式回购成交2004笔，总计5804.17亿元，较昨日减少805.01亿元；买断式回购成交447笔，总计467.73亿元，较昨日增加12.06亿元；现券买卖市场成交1206笔，总计1229.47亿元，较昨日减少305.63亿元。
• 银行间债券市场：3月21日结算总量为7152.67亿元，较上日减少14.20%；质押式回购结算量5677.63亿元，买断式回购结算量426.22亿元，现券交易结算量1043.42亿元。
• 国债收益率曲线：5、7、10年期国债收益率下行1-3BP至4.14%、4.32%、4.50%。
• 政策性金融债收益率曲线：整体微幅下行，幅度约1-2BP。
• 信用产品：短端收益率仍有上行压力，城投债收益率平稳。
• 特别关注：14西宁特钢MTN001发行票面利率高达9.5%，创中期票据发行利率历史新高。

交易所债券成交

• 上交所：3月18日成交3,007.99亿元，其中现券成交36.39亿元，回购交易规模2,971.60亿元。
• 深交所：3月18日成交279.51亿元，其中现券成交5.76亿元，回购交易规模273.74亿元。

风险提示

• 四大行调低支付宝快捷支付额度：建行、工行、农行、中行均下调支付宝快捷支付额度，马云呼吁以用户为中心。
• 中石化销售业务净利缩水近两成：2013年净利缩水近两成，显示公司进行混所有制改革。

央行动态

• 巡视工作全面展开：人民银行第十二期巡视业务培训班在京举办，强调巡视工作质量和水平，突出“四个着力”。

市场公告

• 南京钢铁股份有限公司：2013年净利润为-6.18亿元，股票将被实施退市风险警示，公司债券可能被暂停上市交易。
• 珠海中富实业股份有限公司：2013年净利润亏损10.8亿元至11.7亿元，公司债券可能被暂停上市。

今日发行

• 银行间市场：多只债券即将发行，包括企业债、金融债、中期票据、短期融资券等，涉及不同发行人和主承销商。
• 上交所：鲁信创投发行公司债，类型为固定利率，评级为AA+。
• 深交所：中航机电发行公司债，类型为累进利率，评级为AAA。

昨日上市

• 银行间市场：多只债券上市，包括短期融资券、中期票据、企业债等，涉及不同发行人和主承销商。
• 上交所：13易特02上市，类型为公司债，评级为AAA。

今日缴款、到期

• 今日缴款：中国进出口银行、财政部等发行债券，涉及金融债、国债、中期票据、短期融资券等。
• 今日到期：多只债券到期，包括定向工具、一般中期票据等。

债券投资评级体系

• 安全性：高、高、全分布、低
• 收益性：高、高、高、低
• 流动性：高、低、高、全分布

投资评级定义

• 两全级：适合全序列机构（银行、保险、基金、券商、专业投资者）
• 配置级：适合配置主需求型机构（银行、保险）
• 投资级：适合收益主需求型机构（基金、券商、专业投资者）
• 回避级：不适合投资

资料来源

• 上海证券研究所整理
• WIND数据

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