20140211-兴业证券-食品饮料_坚定推荐区域强势白酒提示乳业中期机会_18页_3mb

食品饮料行业研究报告总结

核心内容

本报告是2014年2月发布的食品饮料行业研究月报，重点分析了1月行业走势及2月投资策略，同时对重点公司进行了估值与盈利预测。整体来看，食品饮料行业在1月表现不佳，跑输大盘，但部分子行业和公司展现出抗跌能力。

主要观点

• 行业整体表现：1月沪深300下跌5.5%，食品饮料板块下跌6.9%，其中乳制品跌幅最大，为-11.4%。白酒与肉制品相对抗跌，仅调味品板块录得上涨1.0%。
• 2月投资策略：上调行业评级至“谨慎推荐”，提示乳制品中期投资机会。同时，继续看好区域强势中低端白酒。
• 白酒板块：13年1-12月白酒收入增速回升，利润微降，但12月单月利润增幅明显。高端白酒仍处调整期，而中低端白酒增长稳健，且春节销售数据良好。
• 乳制品板块：行业兼并重组政策出台，原奶价格涨幅减缓，春节后可能回落。乳制品提价改善收入增速，销售费用率下降提升利润增速，行业整体表现优于其他子行业。
• 其他子行业：啤酒、屠宰与肉制品保持稳定增长，调味品利润增速意外下降，红酒行业效益仍未见底，黄酒与味精行业利润增速波动，速冻食品与含乳及植物蛋白饮料行业保持增长。
• 重点推荐组合：包括顺鑫农业、双汇发展、古井贡酒、青青稞酒、安琪酵母、洋河股份、老白干酒、中炬高新、沱牌舍得、南方食品、伊利股份。
• 行业估值：食品饮料板块估值处于历史最低水平，白酒板块市盈率已接近历史最低，而非白酒板块市盈率相对较高。
• 政策影响：国务院将出台《优化企业兼并重组市场环境的意见》，重点支持乳制品等行业的兼并重组，改善行业竞争格局。

关键信息

1. 行业行情回顾

• 1月大盘下跌：沪深300下跌5.5%，食品饮料板块下跌6.9%。
• 子行业表现：白酒下跌-5.7%，乳制品下跌-11.4%，葡萄酒下跌-6.9%，啤酒下跌-9.5%，肉制品下跌-4.8%。
• 重点公司表现：双汇发展、古井贡酒、茅台、洋河等重点推荐公司多数录得正收益，但部分公司如恒顺醋业表现不佳。

2. 2月投资观点

• 乳制品中期机会：14年行业兼并重组政策落地，原奶价格涨幅减缓，春节后可能回落，乳制品板块有望改善。
• 中低端白酒趋势：春节消费回归大众，二三线白酒销售良好，区域强势中低端白酒仍具增长潜力。
• 高端白酒：趋势仍需观察，维持“中性”评级。
• 重点推荐组合：调入伊利股份，继续推荐顺鑫农业、双汇发展、古井贡酒、青青稞酒等。

3. 行业估值分析

• 整体估值水平：食品饮料板块市盈率（TTM）15.42倍，市净率3.82倍，相对沪深300市盈率1.9倍，市净率2.7倍。
• 白酒与非白酒板块：白酒板块市盈率9.02倍，非白酒板块市盈率31.1倍，两者估值趋势分化。
• 非上市中低端白酒：13年仍保持明显增长，显示大众白酒消费稳定且充满活力。

4. 重点行业数据更新

• 白酒行业：1-12月收入增长11.2%，利润增长-1.9%，12月单月收入和利润增幅分别达17%和10%。
• 红酒行业：利润增速仍在下降，12月单月利润增幅-28%。
• 啤酒行业：1-12月收入增长9.3%，利润增长21%，12月单月利润增幅-52%。
• 乳制品行业：提价改善收入增速，销售费用率下降提升利润增速。
• 屠宰与肉制品行业：保持稳定增长，猪价下行助推毛利率。
• 酱醋调味品行业：利润增速意外下降，12月单月利润增幅-33%。
• 含乳及植物蛋白饮料行业：保持快速增长，12月利润增速上升。
• 其他行业：味精、黄酒等行业的利润增速波动，速冻食品、方便食品等保持增长。

5. 重点公告与新闻

• 光明乳业：股权激励方案下调增速要求，授予人数增加，激励形式大于实质，但确保公司中长期发展。
• 恒顺醋业：年报发布，调味品销售低于预期，公司下调增发价格。
• 春节期间消费数据：银联卡交易金额近2000亿元，同比增长23%，大众消费成刷卡主力。
• 国务院政策：将出台《优化企业兼并重组市场环境的意见》，支持乳制品等行业兼并重组。

6. 重点事项提醒

• 2月多家食品饮料上市公司将发布年报或召开股东大会，包括双汇发展、顺鑫农业、古井贡酒、伊利股份等。

7. 盈利预测

• 重点公司估值与盈利预测：包括老白干酒、顺鑫农业、古井贡酒、青青稞酒、双汇发展等，均获得“增持”评级，部分公司如洋河股份和沱牌舍得被给予“中性”评级。
• EPS与PE：部分公司如老白干酒、顺鑫农业、古井贡酒等的EPS和PE呈现增长趋势，净利润增速也有显著提升。

总结

本报告指出，食品饮料行业在1月表现不佳，但2月有望迎来结构性机会，尤其是乳制品和中低端白酒。重点推荐组合中，伊利股份被调入，其他公司如顺鑫农业、双汇发展、古井贡酒、青青稞酒等也被推荐。整体来看，行业估值处于历史低位，具备一定的投资价值，但需关注政策变化和市场动向。