20140708-东兴证券-食品饮料行业_2014年7月第1周周报-消费淡季中_寻找新方向_11页_1mb

消费淡季中、寻找新方向 - 食品饮料行业2014年7月第1周周报总结

核心内容

行情回顾

• 行业表现：上周食品饮料行业指数上涨0.78%，跑输沪深300指数0.54个百分点，行业涨跌幅位于29个行业倒数第3位。
• 细分行业表现：6个细分行业上涨，3个细分行业下跌。涨幅最大的是“其他食品”，跌幅最大的是“肉制品”。
• 公司表现：涨幅前三为三全食品（13.70%）、得利斯（13.20%）和今世缘（10.01%）；跌幅前三为珠江啤酒（-2.62%）、皇氏乳液（-3.24%）和双汇发展（-5.36%）。

行业估值状况

• 整体估值：食品饮料行业PE估值（TTM）为17.1倍，相对A股估值溢价水平为1.52倍，高于过去一年平均水平。
• 细分行业估值：
  • 白酒行业静态和动态估值均为最低。
  • 黄酒行业2014年动态估值最高。
• 重点推荐公司：贵州茅台、五粮液、古井贡酒、伊利股份、双塔食品和南方食品。

主要观点

• 市场展望：下半年食品饮料行业将出现配置型机会，主要来自白酒和乳制品行业。
• 白酒行业：
  • 三季度业绩有望继续分化，部分企业开始回升。
  • 估值将摆脱低谷，迎来修复。
• 乳制品行业：
  • 成本下降对盈利贡献开始释放。
  • 配方奶粉行业并购重组机会显现。

关键信息

行业要闻

1. 安徽白酒利润下滑：1-5月安徽白酒行业主营业务收入下降6.2%，利润下降24%。其中，金种子集团利润下降86.6%，但古井贡酒表现相对较好。
2. 山东白酒销量下滑：5月白酒销量全线下滑，尤其是低端产品。
3. 银基巨亏：2014财年营收增长25.4%，但净亏损7.88亿港元，公司计划拓展电商和中低端市场。
4. 水井坊模式转变：取消区域总代，开启直营模式，提升利润和销售深度。

投资策略

• 配置建议：
  • 三季度配置乳制品、调味品，关注龙头公司。
  • 四季度配置白酒和小品类食品，因其对年末消费旺季更敏感。
• EPS与PE趋势：预计下半年需求回升、成本下降、费用持平，推动EPS为正。推荐“低估值、高ROE”策略。

重点公司盈利预测与估值

双塔食品事件点评

• 项目成果：双塔食品与研究中心合作完成豌豆蛋白与纤维在肉制品中的应用研究，提升产品附加值。
• 市场前景：
  • 豌豆纤维可改善食品组织结构、保质期等，应用范围广。
  • 豌豆蛋白可切入国内肉制品市场，未来向终端产品延伸。
• 盈利预测：预计2012-2014年营业收入分别为19.81亿元、22.19亿元、28.84亿元；净利润分别为9.16亿元、12.92亿元、16.66亿元；对应PE分别为32.6X、20.3X、14.8X。
• 结论：继续给予“强烈推荐”评级。

周股价涨跌幅

涨跌幅前十名

1. 三全食品（13.70%）
2. 双塔食品（6.59%）
3. 加加食品（5.48%）
4. 青青稞酒（3.11%）
5. 承德露露（2.74%）

涨跌幅后五名

1. 双汇发展（-5.36%）
2. 皇氏乳业（-3.24%）
3. 珠江啤酒（-2.62%）
4. 山西汾酒（-1.87%）
5. 古越龙山（-2.01%）

行业评级体系

• 公司投资评级：

  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上。
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间。
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间。
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

• 行业投资评级：

  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上。
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间。
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

相关研究报告

1. 《食品饮料行业报告：经济微刺激、消费有望反弹》（2014-06-30）
2. 《食品饮料行业报告：白酒行业底部迹象出现，新周期启动源自行业分化》（2014-04-17）
3. 《食品饮料行业报告：白酒转入消费淡季，乳制品成本开始下跌》（2014-03-24）
4. 《食品饮料行业报告：行业周期和改革周期共振》（2013-12-30）