20210705-中财期货-橡胶投资策略月报_橡胶区间震荡_后期趋弱_6页_1mb

橡胶市场分析总结（2021年7月5日）

核心观点与策略推荐

• 行情研判：橡胶市场整体处于区间震荡状态，后期走势偏弱。
• 操作建议：
  • 逢高做空，采取高抛低吸的灵活操作策略。
  • 寻求期现、跨期、跨品种、跨市场套利机会。
  • 长期战略上看多橡胶市场。

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核心逻辑分析

宏观层面

• 全球疫情出现反弹，尤其是泰国、越南、马来西亚等地疫情恶化，限制人员流动，影响橡胶生产。
• 美国“美国家庭计划”及对富人增税政策，叠加中美、中英、中加关系紧张，加剧市场避险情绪。

供给层面

• 国内外产区已进入增产期，6月泰国主产区天然橡胶原料价格先跌后稳，供应压力增大。
• 海南产区因天气扰动导致原料价格波动，但后期天气好转后胶水产量上升，收购价格回落。
• 云南产区受白粉病影响，试割早但推进缓慢，6月割胶区域扩大，开割率提升至8成。
• 整体供应预期逐步放量，但原料收购价格仍处于高位，可能刺激胶农积极性。

需求层面

• 半钢轮胎开工率6月为56.99%，较上月下滑2.98个百分点，需求疲软。
• 轮胎成品库存压力较大，导致原料采购需求放缓。
• 7月重卡数据整体走弱，叠加高温和出口海运问题，预计开工改善空间有限。
• 轮胎厂家可能采取价格让利策略以促进销售，进一步压制需求端。

库存层面

• 上海期货交割仓库库存处于近几年同期低位，出库好于入库。
• 青岛保税区库存持续去库，但去库速度放缓，库存压力仍存。
• RU合约可交割新仓单稀少，是10月份期货暴涨的重要因素，但近期供应有所改善。

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市场动态与影响因素

疫情影响

• 德尔塔变异毒株在全球扩散，打乱抗疫计划，影响疫苗接种进度。
• 泰国疫情严重，每日新增病例超千人，30个府实施防疫限制，劳动力短缺可能影响割胶进度。
• 越南、马来西亚疫情也出现扩散趋势，限制人员往来，影响橡胶供应。

轮胎行业动态

• 国六排放标准实施（7月1日起），对重型柴油车排放要求提升，短期内对橡胶需求无明显提振。
• 轮胎企业陆续发布涨价通知，如风神轮胎、正新海燕、米其林、倍耐力、普利司通等，部分企业涨价政策蔓延至8月。
• 国内销售压力增大，轮胎厂家开工率维持低位，价格隐性让利难以避免。

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技术与市场分析

• 期现套利交易拥挤，导致价差扁平化，套利空间狭窄。
• 基差收敛至低位区间，正套操作需远月迁仓，但升水价差不足，难以覆盖移仓成本。
• 反套逻辑不充分，远月缺乏拉涨条件。
• 橡胶套利利润大幅收窄，推动市场向金融衍生品对冲转型。

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风险提示

1. 产区突发自然灾害，影响橡胶产量。
2. 橡胶产量大幅增减，可能改变供需格局。
3. 轮胎消费意外变动，影响原料需求。
4. 海关查验政策反复，影响进出口。
5. 宏观经济回暖恶化，对橡胶需求产生影响。
6. 抗击疫情最新进展，可能对市场情绪和供应链造成冲击。

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重点关注事项

• 主要国家宏观数据：关注疫情、经济政策、贸易关系等。
• 橡胶期现价差与跨期价差波动：反映市场供需变化。
• 国内外主产区天气状况：影响原料供应。
• 终端消费情况：如轮胎开工率、库存水平、销售预期。
• 进出口数据变化：反映国际市场对橡胶的需求。
• 全球抗击疫情进展：包括疫苗接种、政策变化、变异毒株传播等。

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图表与数据参考

• 图1、图2：全乳胶与烟片胶基差分析。
• 图4：上海期货交割仓库库存数据。
• 图3、图5：期价季节性与RU-NR价差分析。
• 图6：半/全钢轮胎开工率。
• 图7、图8：中国天然/合成橡胶及复合胶进口数据。

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总结展望

• 2021年整体供需逻辑：国内外天然橡胶产量将提升，供应压力增大；但需求端疲软，缺乏基本面支撑。
• 7月展望：预计橡胶价格维持震荡偏弱走势，需求端持续承压，库存压力未完全释放。
• 操作方向：建议逢高做空，关注套利机会，并长期看多橡胶市场。

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