深度报告-20240103-开源证券-锡业股份-000960.SZ-公司首次覆盖报告_锡供需格局持续趋紧_行业龙头乘风而动_28页_3mb

锡业股份（000960SZ）作为锡行业龙头，具备全球锡资源储量第一和国内市场占有率双第一的优势，精炼锡产量常年全球领先。报告首次给予“买入”评级，目标价1448元，权益净利增速248%。

核心看点：

• 供需格局：全球锡供需2023-2025年持续紧平衡，缺口-16/-21/-15万吨。供给端资源稀缺性突出（全球储采比15年），印尼/缅甸/中国的储量均显著低于全球水平；需求端因半导体周期转强、新能源汽车/光伏加速渗透，预计需求复合增速38%-217%。
• 盈利预测：预计2023-2025年收入增速-109%/+66%/+65%，净利增速+185%/+248%/+198%。锡价每上涨1万元/吨，净利弹性分别为149亿/152亿。
• 估值：2024年PE从149倍降至100倍，估值低于可比公司均值。
• 风险：锡价超预期下行、半导体需求不及预期、产能利用率低等。