20250813-浙商证券-361度-01361.HK-361度点评报告_电商领跑_线下稳健_现金流有效改善_3页_451kb

361度（01361）公司点评总结

投资要点

• 评级：维持“买入”评级。
• 经营亮点：
  • 2025上半年收入达57.0亿，同比增长11%，经营性现金流同比大增227%至5.24亿。
  • 利润增速低于收入，部分由于利息收入减少，但主业盈利能力稳定，分红比例维持45%。
  • 电商收入同比增长45%，占总收入31.8%，通过IP联名（如小刘鸭、加菲猫）和新品（如JOLER1 GT）持续吸引年轻用户。

关键业务表现

• 成人装：
  • 鞋类收入增长12.8%，服装收入增长1.6%。
  • 新拓“超品店”49家（截至2025上半年），单店面积增加，定位“全品类、全场景、全年龄”运动装备站，可能助推线下增长。
• 儿童业务：
  • 占比集团收入22%，收入同比增长11.4%。
  • 通过提升性价比（如降价促销），鞋类增速达28%。
  • 单店面积增加至117㎡，五代店落地222家。
• 电商&海外：
  • 电商收入体量大，增速快，占比较高。
  • 海外收入8760万元，同比增长19.7%，覆盖美洲、欧洲及“一带一路”地区。

财务预测与估值

• 收入增速：预计2025/26/27年收入增速分别为12%/10%/9%。
• 盈利能力：毛利率预计稳定在41.5%-41.6%，净利率维持在11.7%-11.8%。
• 估值：2025年PE为8.5倍，预计至2027年降至7.1倍。
• 分红：股息支付后每股收益0.48元（2025E），分红率高。

风险提示

• 宏观风险：消费风潮变化与市场竞争加剧。

整体评价

服装家纺龙头361度通过电商和线下高性价比策略领跑市场，成人鞋类和儿童服装作为增长主力，电商是核心驱动力。现金流改善、盈利增长稳健，超品店扩张值得期待。中长期维持买入评级，但需警惕消费市场变动及竞争格局恶化的风险。