20250813-东吴证券-361度-01361.HK-25H1业绩点评_稳健增长符合预期_现金流大幅改善_3页_475kb

361度深度分析：业绩稳健增长，现金流显著改善

综述

361度（01361.HK）在2025年上半年业绩稳健增长，收入和利润均超过预期；同时，公司现金流改善明显，渠道优化举措成效显著。东吴证券对该股维持“买入”评级。

核心数据亮点

• 业绩增长稳健：2025年上半年，公司营收同比增长11.0%，净利润同比增长8.6%，符合预期。
• 现金流大幅改善：经营现金流同比大增227.2%，资金储备充裕。
• 毛利率提升：毛利率同比上升0.2个百分点，至41.5%，显示产品结构优化和成本控制效果初显。

业务分析

品类表现：鞋类业务表现优于服装，尤其是中高端产品（“尖货”）销售占比达30%+。童装鞋类增长最为强劲，但童装服装收入下降。公司业务定位大众市场，升级趋势持续，未来将通过拓展青少年群体、丰富产品矩阵（如新增羽毛球品类）提升竞争力。

渠道结构：线上渠道高增长（同比增长45%），线下通过优化“超品店”布局（已布局49家），提升坪效和品牌体验。

财务与估值

• 毛利率与净利率：毛利率提升得益于产品结构优化，但净利率略降主要受利息和佣金收入减少影响。
• 债务与资本回报：资产负债率稳步下降，资本开支控制得当，ROE稳定。
• 估值：PE估值已降至7.39倍，处于低位。

风险提示

• 消费需求疲软或延缓增长。
• 竞争加剧可能压缩盈利能力。
• 新渠道扩张节奏不及预期。

总结

361度凭借渠道创新、产品升级及线上高增长，2025年上半年实现稳健扩张；现金流改善进一步巩固财务底牌。估值吸引力增强，维持“买入”建议。风险在于消费环境和行业竞争态势。