20240813-山西证券-361度-01361.HK-2024年中期派息率40.3_线下门店延续提质增效_5页_486kb

361度（01361HK）公司研究报告总结

山西证券研究快报

一、核心信息

1. 股票评级：维持“买入-B”评级。
2. 中期派息：2024H1拟派中期股息165港仙/股，派息率达403%。
3. 业绩表现：2024上半年营收5141亿元，同比增长192%；归母净利润790亿元，同比增长122%。

二、分渠道业绩分析

• 电商渠道：收入达1253亿元，同比增长161%，占总收入24.4%。2024“618”期间销售增幅达94%，电商专供品占比87.3%。
• 国内线下门店：收入3815亿元，同比增长212%。国内门店净增加6间至5740间，单店面积增至143平米；童装门店净增5间至2550间。
• 海外市场：收入同比降12.1%，占总收入1.4%，主要因南美洲经济疲软。

三、财务与经营分析

1. 盈利能力：

   • 毛利率小幅下滑0.4 pct至41.3%。
   • 销售费用率上升0.2 pct至17.8%（广告费用率增1.7 pct至10.5%）。
   • 管理费用率下滑0.6 pct至6.1%。
   • 经营利润率下滑2.4 pct至20.6%。

2. 经营效率：

   • 存货周转天数85天，应收账款周转天数148天，应付账款周转天数89天。
   • 2024上半年经营活动现金流净流入148亿元。

四、投资建议

1. 盈利预测：
   • 2024-2026年预计营业收入分别为10040亿元、11624亿元、13210亿元。
   • 归母净利润分别为1104亿元、1274亿元、1451亿元。
2. 估值：
   • 市盈率（PE）分别为60倍、52倍、45倍。
   • 维持“买入-B”。

五、风险提示

• 大众运动市场竞争力加剧。
• 电商渠道增速可能低于预期。
• 原材料价格波动风险。

财务关键指标

• 毛利率持续稳定在41%以上。
• ROE连续多年提升，从107%增长至预计2026年14%。
• 市净率（P/B）预计于2026年降至0.5倍，估值持续下修。

总结：361度上半年业绩稳健，电商与线下渠道同步增长，分红率高企体现回报意向；海外业务需关注区域需求变化。建议关注营收增速与毛利率的持续性，维持“买入-B”评级。

免责声明：本报告基于山西证券研究所，信息仅供参考，不构成投资建议。