20250813-山西证券-361度-01361.HK-2025H1电商渠道增长亮眼_中期派息率45_5页_475kb

纺织服装 361 度（01361.HK）研究分析总结

核心要点：

① 核心业绩： 361度集团发布2025年上半年财报，整体业绩保持增长，营业收入为57.05亿元，同比增长11.0%；归母净利润达到8.58亿元，同比增长8.6%。公司拟以每股派息20.4港仙的方案进行中期分红，股息率高达45%。

② 渠道拆分与策略：

• 电商渠道表现优异，2025年上半年实现营收18.2亿元，同比增长45.0%，占总收入的31.8%。
• 国内线下店因升级和调整，数量略有减少，但平均单店面积提升。截至报告期末，超品店总数达49家，其中4家为儿童超品店。五代形象店铺达222家。
• 海外市场销售额达8760万元，同比增长19.7%，销售网点保持在1357个左右。

③ 经营效率与现金流：

• 2025年上半年毛利率小幅上升至41.5%，略有提升。
• 经营活动现金净流入5.24亿元，同比增长227%，显示出强大的现金流管理能力。
• 成本方面有所优化，管理费用和研发费用率下降，销售费用因品牌推广略有上升。

④ 未来展望：
山西证券维持“买入-B”评级，预计公司2025至2027年营业收入年均增长11%左右，净利润率维持在11%左右。基于此，预测其2025-2027年的PE分别为9.3、8.4和7.6倍。

⑤ 风险提示：
需警惕大众运动类竞争对手加剧；线下渠道增长低于预期；以及原材料价格的不稳定性可能带来的风险。

结语：

尽管面临市场竞争加剧的压力，361度凭借线上渠道的增长以及线下门店升级策略，实现了稳健的财务表现，现金流改善明显。维持“买入-B”评级，投资人可关注其在高股息回报与增长潜力之间的平衡。