> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 361度（01361）投资点评报告总结 ## 核心内容概览 本报告发布于2026年04月20日，对361度公司2025年年报及2026年第一季度表现进行点评，并对未来三年的盈利预测与估值分析进行展望。整体来看，361度在2025年实现了收入与利润的双增长，同时在电商、童装及海外业务上表现尤为突出，显示出公司在大众运动领域的竞争力和增长潜力。 ## 主要观点 ### 1. Q1表现亮眼 - **主品牌线下零售**同比增长约10%，**童装线下零售**同比增长约10%。 - **电商渠道**同比增长中双位数，电商收入在2025年达到32.9亿元，占集团收入比重29.5%。 - **经营质量稳定**：Q1线下折扣率稳定在7折左右，线上折扣保持在4.0-4.5折，库销比在4.5-5.0之间，基本保持稳定。 - **超品店拓展顺利**：截至2026Q1，超品店数量达到142家，预计2026全年新增100家，推进符合预期。 ### 2. 2025年年报亮点 - **收入增长11%**至111.5亿元，**归母净利增长14%**至13.1亿元。 - **经营性现金流增长显著**，同比增长1067%至8.1亿元。 - **派息比例保持45%**，体现出良好的分红政策。 ### 3. 各业务板块表现 - **成人装业务**：全年收入占集团72.2%，其中鞋类收入46.3亿元，同比增长8.0%，毛利率提升至43.0%；服装类收入34.2亿元，同比增长10.7%，毛利率提升至42.4%。 - **童装业务**：全年收入占比22.7%，鞋类销售14.1亿元，同比增长28.5%，毛利率提升至41.7%；服装业务收入11.2亿元，同比下降7.5%，但毛利率仍提升至42.2%。 - **海外业务**：2025年零售流水同比增长125.4%，销售网点达到1253个，覆盖美洲、欧洲及“一带一路”地区。 ### 4. 未来盈利预测与估值 - **收入预测**：预计2026-2028年收入分别增长9%、8%、7%，达到122/131/141亿元。 - **归母净利预测**：预计2026-2028年分别增长11%、10%、9%，达到14.5/16.0/17.5亿元。 - **PE估值**：对应PE分别为8.7/7.8/7.2倍，估值持续下降，但公司仍具备高性价比优势。 - **投资评级**：维持“买入”评级，认为其成长性、估值水位及分红吸引力具备投资价值。 ## 关键信息汇总 ### 财务摘要（单位：百万元） | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|------|------|------| | 营业收入 | 11,146 | 12,158 | 13,133 | 14,092 | | 归母净利润 | 1,309 | 1,453 | 1,604 | 1,748 | | 每股收益 | 0.63 | 0.70 | 0.78 | 0.85 | | P/E | 9.61 | 8.66 | 7.84 | 7.20 | ### 主要财务比率 | 比率 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|------|------|------| | 毛利率 | 41.53% | 41.55% | 41.53% | 41.50% | | 净利率 | 12.00% | 12.20% | 12.45% | 12.64% | | ROE | 12.85% | 13.31% | 13.71% | 13.91% | | ROIC | 20.18% | 21.06% | 21.65% | 21.95% | | 资产负债率 | 26.79% | 26.94% | 26.46% | 25.88% | | 净负债比率 | -35.97% | -35.55% | -34.99% | -35.98% | | P/B | 1.25 | 1.17 | 1.09 | 1.01 | | EV/EBITDA | 6.52 | 6.09 | 5.53 | 4.98 | ## 风险提示 - 消费风潮变化的风险 - 运动市场竞争加剧的风险 ## 投资建议 - **评级说明**：公司维持“买入”评级，预期未来三年收入与净利润持续增长，PE估值逐步下降，具备成长性、估值水位及分红吸引力。 - **建议**：投资者应结合自身实际情况，如持仓结构及投资目标，综合考虑投资决策。 ## 其他信息 - **股票走势图**：附有图表，展示股价走势。 - **分析师信息**：马莉、詹陆雨，执业证书号分别为S1230520070002和S1230520070005。 - **法律声明**：本报告由浙商证券研究所制作，信息来源于公开资料，不保证其真实性、准确性及完整性，仅供客户参考，不构成投资建议。 ## 结论 361度在2025年实现稳健增长，电商、童装及海外业务表现突出，超品店拓展顺利，公司盈利能力增强，现金流改善显著。未来三年预计收入与利润持续增长，估值逐步下降，公司作为高性价比大众运动龙头，具备较强的投资吸引力。