20260420-浙商证券-361度-01361.HK-361度点评报告_Q1开局流水出色_3页_437kb

361度（01361）投资点评报告总结

核心内容概览

本报告发布于2026年04月20日，对361度公司2025年年报及2026年第一季度表现进行点评，并对未来三年的盈利预测与估值分析进行展望。整体来看，361度在2025年实现了收入与利润的双增长，同时在电商、童装及海外业务上表现尤为突出，显示出公司在大众运动领域的竞争力和增长潜力。

主要观点

1. Q1表现亮眼

• 主品牌线下零售同比增长约10%，童装线下零售同比增长约10%。
• 电商渠道同比增长中双位数，电商收入在2025年达到32.9亿元，占集团收入比重29.5%。
• 经营质量稳定：Q1线下折扣率稳定在7折左右，线上折扣保持在4.0-4.5折，库销比在4.5-5.0之间，基本保持稳定。
• 超品店拓展顺利：截至2026Q1，超品店数量达到142家，预计2026全年新增100家，推进符合预期。

2. 2025年年报亮点

• **收入增长11%**至111.5亿元，**归母净利增长14%**至13.1亿元。
• 经营性现金流增长显著，同比增长1067%至8.1亿元。
• 派息比例保持45%，体现出良好的分红政策。

3. 各业务板块表现

• 成人装业务：全年收入占集团72.2%，其中鞋类收入46.3亿元，同比增长8.0%，毛利率提升至43.0%；服装类收入34.2亿元，同比增长10.7%，毛利率提升至42.4%。
• 童装业务：全年收入占比22.7%，鞋类销售14.1亿元，同比增长28.5%，毛利率提升至41.7%；服装业务收入11.2亿元，同比下降7.5%，但毛利率仍提升至42.2%。
• 海外业务：2025年零售流水同比增长125.4%，销售网点达到1253个，覆盖美洲、欧洲及“一带一路”地区。

4. 未来盈利预测与估值

• 收入预测：预计2026-2028年收入分别增长9%、8%、7%，达到122/131/141亿元。
• 归母净利预测：预计2026-2028年分别增长11%、10%、9%，达到14.5/16.0/17.5亿元。
• PE估值：对应PE分别为8.7/7.8/7.2倍，估值持续下降，但公司仍具备高性价比优势。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为其成长性、估值水位及分红吸引力具备投资价值。

关键信息汇总

财务摘要（单位：百万元）

主要财务比率

风险提示

• 消费风潮变化的风险
• 运动市场竞争加剧的风险

投资建议

• 评级说明：公司维持“买入”评级，预期未来三年收入与净利润持续增长，PE估值逐步下降，具备成长性、估值水位及分红吸引力。
• 建议：投资者应结合自身实际情况，如持仓结构及投资目标，综合考虑投资决策。

其他信息

• 股票走势图：附有图表，展示股价走势。
• 分析师信息：马莉、詹陆雨，执业证书号分别为S1230520070002和S1230520070005。
• 法律声明：本报告由浙商证券研究所制作，信息来源于公开资料，不保证其真实性、准确性及完整性，仅供客户参考，不构成投资建议。

结论

361度在2025年实现稳健增长，电商、童装及海外业务表现突出，超品店拓展顺利，公司盈利能力增强，现金流改善显著。未来三年预计收入与利润持续增长，估值逐步下降，公司作为高性价比大众运动龙头，具备较强的投资吸引力。