20220428-国海证券-新宝股份-002705.SZ-2021A_2022Q1财报点评_2022Q1外销拉升营收_业绩恢复正增长_5页_684kb

新宝股份（002705）2022Q1财报点评总结

核心内容

新宝股份于2022年4月27日发布2021年年报及2022年第一季度财报，展现出外销增长带动整体营收提升，内销表现稳健。公司作为小家电行业的龙头企业，经营能力较强，面对外部环境不确定性仍能实现业绩正增长，首次被国海证券覆盖并给予“买入”评级。

主要观点

1. 营收与利润表现

• 2021年全年：公司实现营业收入149.12亿元（+13.05%），归母净利润7.92亿元（-29.15%）。
• 2022Q1：营业收入36.42亿元（+13.46%），归母净利润1.78亿元（+4.60%），实现业绩恢复正增长。
• 季度对比：2021Q4营收42.09亿元（+3.26%），增速稳健；2022Q1外销拉动营收增长，增速环比提升。
• 预测指标：预计2022-2024年公司归母净利润分别为10.47/12.32/13.07亿元，对应EPS为1.27/1.49/1.58元，当前PE为11.84/10.06/9.48，估值持续走低。

2. 分地区与分品类表现

• 外销：2021年外销收入116.24亿元（+14.24%），2022Q1同比+17%，虽受国际环境影响，但经营质量提升，增速亮眼。
• 内销：2021年内销收入32.89亿元（+9.03%），2022Q1同比+3%，增速放缓或与国内疫情反复影响物流有关，期待后续改善。
• 分品类：
  • 电热类厨房电器收入73.68亿元（+8.76%），占比49.41%；
  • 电动类厨房电器收入34.96亿元（+11.21%），占比23.44%；
  • 家居电器收入22.74亿元（+19.88%），占比15.25%。

3. 盈利能力分析

• 毛利率：2021Q4毛利率17.79%（+0.46pct），主要受益于新品研发、生产效率改善及策略性采购；2022Q1毛利率为17.79%，略有下降。
• 净利率：2021Q4/2022Q1净利率分别为4.98%和5.13%，同比略有下降，但2022Q1环比提升0.15pct。
• 费用控制：2022Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为2.66%/4.65%/2.96%/0.22%，同比分别下降0.68/-1.14/+0.37/+0.29pct，整体费用控制良好。财务费用率上升主因人民币兑美元汇率波动导致汇兑损失增加。

4. 品牌运营与市场拓展

• 摩飞品牌：2021年国内主营收入约16.6亿元（+10%），产品力持续提升。
• 营销策略：通过抖音平台推出定制微短剧《我和我们的秘密聚会》，截至2022年4月28日收获粉丝1.7万+，获赞7万+，品牌知名度显著提升。

关键信息

• 投资评级：买入（首次覆盖）
• 当前价格：14.99元
• 总市值：12,392.65百万
• 流通市值：12,336.30百万
• PE估值：2022E为11.84，2023E为10.06，2024E为9.48，估值持续下降。
• P/B估值：2022E为1.74，2023E为1.48，2024E为1.28，估值持续优化。
• P/S估值：2022E为0.76，2023E为0.69，2024E为0.61，估值持续走低。
• EV/EBITDA：2022E为5.86，2023E为4.31，2024E为3.20，估值持续改善。

风险提示

• 国内市场需求下降
• 市场竞争加剧
• 汇率波动
• 主要原材料价格波动
• 新品类拓展不及预期

财务预测表（单位：百万元）

结论

新宝股份凭借外销增长和摩飞品牌的强势表现，实现业绩恢复正增长。公司经营能力稳健，费用控制良好，未来成长性可期，首次覆盖给予“买入”评级。然而，仍需关注国内外市场需求波动、汇率及原材料价格变化等潜在风险。