钢铁行业中报综述暨四季度展望_行业盈利回落_拐点关注基建_19页_3mb

钢铁行业中报综述暨四季度展望总结

核心内容

2019年上半年，钢铁行业整体表现疲软，钢材价格维持韧性但同比小幅回落，而原材料价格上涨对钢材利润形成明显压缩。钢铁板块营收小幅增长，但利润大幅下滑，盈利能力回落，资产负债率自2016年以来首次回升。四季度展望显示，长材需求主要依赖基建，板材则面临供需双弱的局面。

主要观点

1. 钢材价格与盈利情况

• 钢材价格整体维持韧性，但同比小幅回落：
  • 螺纹、线材、热卷、中板和冷板均价分别为3907、4167、3871、3939和4336元/吨，同比降幅分别为-5.42%、-3.93%、-7.10%、-8.05%、-9.24%。
• 原材料价格上涨压缩钢材利润：
  • 铁矿石价格中枢上行，PB粉及卡粉均价分别达到720.23、801.34元/吨，同比涨幅分别为37.46%、18.68%。
  • 钢材测算加权利润大幅回落，螺纹、线材、热卷、中板和冷板同比降幅分别为-66.82%、-52.89%、-91.59%、-95.72%、-90.02%。
• 品种盈利与基本面强弱相匹配，长材强于板材，板材中中厚板>热卷>冷轧。

2. 钢铁板块盈利指标回落

• 上半年钢铁板块合计实现营业收入7392.39亿元，同比增长2.34%；归属母公司股东净利润309.46亿元，同比下降38.45%。
• 销售毛利率为11.73%，环比下降3.75个百分点；销售净利率为4.64%，环比下降2.89个百分点；ROE为4.62%，同比下降3.74个百分点。
• 资产负债率回升至57.55%，为2016年以来首次回升。

3. 四季度展望

• 长材需求：关注基建投资，1-7月广义基建投资增速达3.8%，专项债可作为项目资本金，预计拉动基建投资2600亿元。
• 板材需求：家电、汽车、机械等下游需求持续下行，供给端新增热卷产能2200万吨，下半年将体现供应增长，板材仍是钢铁板块中最弱一环。
• 铁矿石供需：2019年全球铁矿石供应减少1350万吨，缺口边际缩窄，但供需仍维持紧张格局。长期来看，矿价均衡水平预计维持在80-110美元，铁矿石资产稀缺性凸显。
• 焦炭产能收缩：山东省2019年压减焦炭产能1031万吨，对华东地区焦炭市场影响较大，预计焦炭价格中枢将上行。

关键信息

上市公司表现

• 盈利较好：方大特钢、大冶特钢、三钢闽光、新钢股份、南钢股份等公司吨钢盈利较高。
• 盈利下滑：多数公司吨钢盈利同比大幅下降，如鞍钢股份、华菱钢铁、柳钢股份等。

行业动态

• 环保限产放缓：带动钢材产量增加，但原材料成本上升仍压制盈利。
• 专项债政策：将推动基建投资增长，有助于钢铁行业需求端支撑。
• 焦炭产能调整：山东、江苏、河北、山西等地陆续推进焦炭去产能，影响焦炭供应和价格。

风险提示

• 钢铁需求超预期下滑
• 环保政策变化

分析师声明

本报告由川财证券有限责任公司编制，分析师陈雳、许惠敏、王磊，联系方式如下：

• 陈雳：S11000517060001，010-66495651，chenli@cczq.com
• 许惠敏：S1100117120001，021-68595156，xuhuimin@cczq.com
• 王磊：S1100118070008，010-66495929，wanglei@cczq.com

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