20170701-浙商证券-流动性及利率债周报_M2及银行理财增速下降_去杠杆已有初步成效_15页_2mb

2017年7月1日流动性及利率债周报总结

核心内容

本报告分析了2017年7月1日的中国及全球流动性、货币政策、利率债及外汇市场情况，重点指出去杠杆政策已初见成效，M2及银行理财增速下降，资金逐步回流实体经济，对债市形成利好预期。

主要观点

• 去杠杆初步成效：M2增速下降，银行理财增速环比下降，银行业金融机构资产规模增速放缓，反映金融体系内部杠杆逐渐降低。
• 政策导向：央行通过多种工具（如逆回购、MLF）进行流动性调控，整体呈净回笼趋势，显示货币政策趋紧。
• 资金面改善：银行间流动性较为充裕，各期限回购利率及SHIBOR利率均有所下行，资金成本下降。
• 债市表现：1年期国债收益率持续下行，收益率曲线有所修复；10年期国债收益率波动，受海外政策及煤炭进口限制影响。
• 未来展望：短期债市可能受益于去杠杆成果及政策稳定，但长期利率中枢可能缓慢上移。
• 外汇市场：人民币对美元汇率下行，美元指数下降，黄金价格略有波动。

关键信息

一、M2及去杠杆情况

• 2017年5月M2同比增长 9.6%。
• 金融部门持有M2同比增速自2016年下半年以来持续下滑，2017年5月仅为 0.00%。
• 银行理财规模环比下降至 28.4万亿元，其中同业理财为压缩重点。
• 银行业金融机构资产规模增速降至 12.5%，环比下降 1.1%。
• 企业融资方式由表外非标转向信贷，反映去杠杆政策影响。

二、货币政策与货币市场

• 央行本周净回笼 3300亿元，通过逆回购操作。
• 7天、14天、28天逆回购净回笼分别为 -1200亿元、-2100亿元、0亿元。
• 央行利率走廊机制：SLF利率为上限，超额准存利率为下限。
• 银行间质押回购利率：R001为 2.92%，R007为 3.97%，R014为 4.15%，R021为 4.29%，R1M为 4.50%。
• SHIBOR利率：SHIBORON为 2.62%，SHIBOR1W为 2.85%，SHIBOR2W为 3.75%，SHIBOR1M为 4.46%，SHIBOR3M为 4.50%。
• 同业存单发行利率：1M为 4.09%，3M为 4.45%，6M为 4.50%。

三、债券市场

• 国债收益率：1Y为 3.46%，3Y为 3.50%，5Y为 3.49%，7Y为 3.62%，10Y为 3.57%。
• 国开债收益率：1Y为 3.87%，3Y为 4.06%，5Y为 4.12%，7Y为 4.21%，10Y为 4.20%。
• 地方政府债收益率（AAA）：1Y为 3.87%，3Y为 3.96%，5Y为 3.97%，10Y为 4.14%。
• 地方政府债收益率（AAA-）：1Y为 3.93%，3Y为 4.03%，5Y为 4.07%，10Y为 4.24%。
• 国债期货价格：5年期为 97.99，10年期为 95.28，结算价分别为 97.97 和 95.24。

四、外汇市场

• 美元兑人民币中间价为 6.77，即期汇率为 6.78，离岸汇率为 6.78。
• 一周内美元兑人民币汇率分别变动 -494BP、-591BP、-568BP。
• CFETS人民币汇率指数为 93.22，变动 -0.02BP。
• 美元指数为 95.63，COMEX黄金期货结算价为 1242.3美元/盎司。

债券发行情况

本周发行

• 实际发行总额：892.0亿元
• 发行品种：8只利率债，包括国债和地方政府债等。
• 代表发行：17贴现国债31、17进出08、17国开10（增12）、17国开04（增15）等。

下周计划发行

• 计划发行总额：3048.4亿元
• 计划发行品种：35只利率债，包括国开债、农发债、地方政府债等。
• 代表发行：17国开10（增13）、17农发09（增10）、17附息国债10（续2）等。

市场展望

• 短期：去杠杆初见成效，三季度货币政策可能维持稳定，监管节奏放缓，债市或有投资机会。
• 长期：随着去杠杆持续推进，货币政策易紧难松，利率中枢可能持续缓慢抬升。

投资评级说明

• 证券评级：以6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。

风险提示

• 本报告基于公开资料，不保证信息真实性、准确性及完整性。
• 投资决策需结合个人持仓结构、投资目标等综合因素。
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