资产管理行业资产配置研究专题之二十二：去杠杆下的银行理财，同业理财和非标配置缩减-20171024-申万宏源-18页-1mb

去杠杆下的银行理财：同业理财和非标配置缩减

核心内容概述

本文聚焦2016-2017年期间银行理财行业在金融去杠杆政策下的变化，分析了监管政策对银行理财规模、发行结构、资产配置及委外业务的影响，并展望了未来发展趋势。全文强调银行理财在资管行业中的重要地位，以及其在去杠杆背景下面临的挑战和转型方向。

主要观点

1. 银行理财监管与发展回顾

• 银行理财的发展历程与金融监管密切相关，经历了从无序扩张到逐步规范的过程。
• 2016-2017年，监管层出台多项政策，如“三违反”、“三套利”、“四不当”等，旨在打破资金池、刚兑模式，推动净值型理财发展。
• 监管政策逐步加强，对非标资产、同业理财、委外业务等进行了严格限制。

2. 银行理财规模变化

• 银行理财规模在2016年底达到29.05万亿，2017年年中降至28.40万亿。
• 规模下滑的主要原因是同业理财的缩减，而非个人和私人银行客户产品增长有限。
• 从统计口径变化来看，部分规模下降是由于新增的高净值类产品拆分所致。

3. 发行情况变化

• 大型银行在2017年7、8月份理财发行数量明显增加，且以短期、保本收益型产品为主。
• 上半年长期理财发行较多，但三季度短期理财发行增加，反映银行在流动性管理上的策略调整。
• 非保本产品发行量在上半年增加，但三季度保本产品发行比例回升。

4. 资产配置变化

• 非标配置下降：非标资产配置占比从17.49%降至16.14%，主要由于收益率未明显提升，性价比下降。
• 债券配置增加：利率债配置比例下降，但信用债配置稳定，部分银行通过拉高票息获取收益。
• 货基与同业存单配置增加：上半年配置较多，未来可能面临监管收紧而萎缩。
• 权益类资产增配：银行对股票、打新、定增等权益类资产配置增加，但因刚兑尚未打破，风险偏好仍相对稳健。

5. 理财委外情况

• 委外赎回潮在2017年4月出现，主要由于监管压力、资金成本上升、杠杆受限及债市调整。
• 大行委外规模不减反增，中小银行部分区域因不规范行为被整顿。
• 大部分银行维持现状，委外规模未明显变化，部分账户存在浮亏。

关键信息总结

监管政策要点

资产配置变化

• 非标资产：占比下降，从17.49%降至16.14%。
• 利率债：占比下降，从8.69%降至7.71%。
• 信用债：占比稳定在34.80%。
• 货基与同业存单：配置增加，未来可能面临监管收紧。
• 权益类资产：上半年增配，后续预计稳健小幅增长。

未来展望

• 模式：资金池和刚兑模式将逐步被打破，净值型理财是趋势，但推进需时间。
• 规模：银行理财规模仍会增长，但增速放缓。
• 风险偏好：短期可能因非标挤出而上升，中期保持稳健，长期则可能向基金等净值型机构靠拢。

结论

银行理财作为资管行业的核心组成部分，在金融去杠杆背景下经历了规模缩减、发行结构变化、资产配置调整及委外行为的规范。监管政策的逐步完善推动了理财行业向净值化、透明化方向发展，但短期内刚兑和资金池模式仍难以彻底打破。未来银行理财将在资管行业中保持主导地位，但其渠道优势可能逐渐减弱，需在风险控制与产品创新上持续发力。