20171024-申万宏源-资产管理行业资产配置研究专题之二十二_去杠杆下的银行理财_同业理财和非标配置缩减_18页_1mb

去杠杆下的银行理财：同业理财和非标配置缩减

核心内容

本报告分析了2016-2017年银行理财在金融去杠杆政策下的变化，重点探讨了监管政策对理财规模、发行情况、资产配置及委外行为的影响，并展望了银行理财未来的发展趋势。

主要观点

• 监管政策影响深远：自2016年起，央行与银监会出台多项监管政策，包括资金池、刚兑、非标配置、委外行为等，推动银行理财向净值型转型。
• 理财规模波动：2016年末银行理财规模达29.05万亿，2017年年中降至28.40万亿，主要受同业理财缩减影响。
• 发行趋势变化：大行在三季度发行量显著增加，且以短期、保本收益型产品为主，而上半年以长期、非保本产品为主。
• 资产配置调整：非标资产配置比例下降，债券配置策略增多，权益类资产配置略有上升，但整体风险偏好仍保持稳健。
• 委外行为变化：大行委外规模不减反增，部分中小银行因不规范行为被整顿，大部分银行维持现状。
• 未来展望：净值型理财是趋势，但推进需要时间；银行理财仍将作为资管行业的重要组成部分，但其规模增速可能放缓。

关键信息

1. 银行理财规模变化

• 2016年末：29.05万亿
• 2017年1月末：历史最高30.31万亿
• 2017年年中：下滑至28.40万亿
• 主要原因：同业理财规模缩减，尤其是城商行和中小银行
• 预计年末：理财总规模将维持去年水平，不会大幅下降

2. 理财发行情况

• 大行表现：7、8月份发行数量明显增多，且以短期、保本收益型产品为主
• 期限分布：上半年长期理财发行多，三季度短期理财发行多
• 收益类型：上半年非保本产品发行占比上升，三季度保本产品占比回升
• 收益结构：股份制银行和城商行倾向于非保本产品，国有银行和外资行则以保本产品为主

3. 资产配置变化

• 非标资产：占比从17.49%降至16.14%，主要因收益率未明显提升，性价比下降
• 债券配置：利率债配置下降，信用债配置相对稳定；策略上更倾向于拉高票息持有
• 货基与同业存单：上半年配置较多，未来可能面临萎缩
• 权益类资产：配置比例增加，但因刚兑未完全打破，增长将较为稳健

4. 理财委外情况

• 委外赎回潮：4月末发生，主要因监管冲击、债市调整、资金成本上升等因素
• 大行委外：不减反增，因业务规范、风险控制较好
• 中小银行委外：部分因不规范行为被整顿，但整体影响有限
• 多数银行委外：维持现状，部分账户出现浮亏，赎回行为出于流动性管理

5. 理财模式与未来展望

• 资金池与刚兑：仍是银行理财的核心盈利模式，短期内难以打破
• 净值型理财：是长期趋势，但推进需时日，监管将逐步推动
• 银行地位：仍是资管行业的先导，但渠道优势可能逐渐被削弱
• 风险偏好：短期因非标挤出可能提升，中期仍保持稳健，长期将向净值型机构靠拢

图表概览

• 图1：银行理财产品资金余额（万亿）
• 图2：银行理财产品资金余额（亿元）
• 图3：国有银行上半年理财发行数量增多
• 图4：各期限理财产品发行数量
• 图5：理财产品发行数量占比
• 图6：各收益类型理财在各类银行的存续余额占比
• 图7：理财配置资产占比
• 图8：在售产品预期年化收益率

监管背景与政策梳理

总结

银行理财在去杠杆政策下经历了显著调整，主要体现在规模缩减、资产配置变化和委外行为的波动。尽管监管不断收紧，但银行理财仍是资管行业的重要组成部分，其规模预计将继续增长，但增速放缓。未来，随着净值型理财的推进和刚兑模式的逐步打破，银行理财的资产配置将更加多元化和市场化，风险偏好也将逐步向基金等净值型产品靠拢。