20250901-东吴证券-伯特利-603596.SH-2025年中报点评_Q2毛利率环比提升但仍有压力_电子_海外业务增速亮眼_3页_455kb

业绩概况
2025年上半年公司营收51.6亿元，同比增长30.0%，净利润5.22亿元，同比增长14.2%。其中Q2单季营收同比增长19.7%，净利润同比增长1.8%，扣非净利润同比增长5.8%。业绩表现低于分析师预期。

业务亮点
电子业务（线控制动）增速达52%，墨西哥工厂海外轻量化业务实现3.3亿元收入。尽管受核心客户销量下降影响，但在新兴技术市场仍保持增长。

盈利能力分析
Q2毛利率环比提升至19.19%，但同比仍承压，主要受轻量化业务增长放缓及客户降本压力影响。期间费用率上升但研发投入加大，归母净利率同比下降。

财务预测与调整
维持“买入”评级，但下调2025–2027年净利润预测至14.4亿/17.4亿/20.8亿元，对应PE从20倍降至17/14倍。

风险提示
乘用车需求不及预期、海外工厂建设进度不及预期。