20260402-东吴证券-伯特利-603596.SH-2025年报点评_新业务快速落地_业绩符合预期_3页_447kb

报告摘要

伯特利（603596）发布2025年年报，整体业绩符合市场预期。公司全年实现营业收入120.14亿元，同比增长20.91%；归母净利润13.09亿元，同比增长8.32%。尽管面临客户降价压力和海外工厂产能爬坡的挑战，公司仍通过智能电控业务的量利齐升和国内产能的稳健增长，维持了盈利能力。

营业收入：2025年全年营收为120.14亿元，同比增长20.91%。
归母净利润：全年归母净利润为13.09亿元，同比增长8.32%。
季度表现：2025年第四季度营收36.57亿元，同比增长8.9%，环比增长14.5%；归母净利润4.18亿元，同比增长-3.0%，环比增长13.22%。

智能电控产品：收入达58.55亿元，同比增长29.26%，销量702.8万套，同比增长34.84%，毛利率20.40%，同比提升0.44个百分点。
机械制动产品：收入51.70亿元，同比增长16.21%，毛利率下降至15.87%，同比下降2.7个百分点，主要受传统制动器产品毛利率下降及轻量化海外业务毛利率承压影响。

营收预测：2026年预计155亿元（+29.02%），2027年预计183.8亿元（+18.55%），2028年预计218.3亿元（+18.80%）。
归母净利润预测：2026年预计15.5亿元（+18.51%），2027年预计18.0亿元（+15.95%），2028年预计20.1亿元（+11.57%）。
估值指标：2025年PE（现价&最新摊薄）为20.36倍，2026年PE预计17.18倍，2027年预计14.82倍，2028年预计13.28倍。
投资评级：维持“买入”评级，基于未来业绩增长预期和估值水平。

市场数据：
- 收盘价：44.86元
- 一年最低/最高价：43.22 / 61.87元
- 市净率：3.49倍
- 流通A股市值：272.08亿元
- 总市值：272.08亿元
财务指标预测：
- 资产负债表：2025年资产总计172.76亿元，预计2026-2028年将分别增长至209.84亿元、242.79亿元和279.67亿元。
- 利润表：2025年净利润13.21亿元，预计2026-2028年将分别增长至15.84亿元、18.36亿元和20.49亿元。
- 现金流量表：2025年经营活动现金流86.7亿元，投资活动现金流-37.56亿元，筹资活动现金流25.96亿元，现金净增加额-2.99亿元。
- 关键财务指标：
  - 每股净资产：2025年为12.87元，预计2026-2028年将分别增至15.14元、17.58元和20.31元。
  - ROIC：2025年为14.20%，预计2026-2028年将维持在14%左右。
  - ROE（摊薄）：2025年为16.37%，预计2026-2028年将逐步提升至16.57%。