20161025-中投证券-环保工程及服务行业专题研究_PPP示范项目落地率显著提升_三批示范项目落地带来投资机会_12页_998kb

环保工程及服务行业总结

核心内容

本报告分析了中国环保工程及服务行业在PPP模式下的发展情况，重点关注了PPP示范项目的落地进展、项目库的规模变化、区域与行业分布、项目回报方式以及相关投资机会。报告指出，随着PPP模式的推广，行业订单释放速度加快，未来1年将释放约1.61万亿的投资空间，建议投资者关注具备政府资源、资金优势及对PPP模式理解到位的公司。

主要观点

1. PPP示范项目落地率显著提升

• 前两批PPP示范项目总计232个（第一批调出4个），总投资7866亿元，较6月末略有下降。
• 前两批项目整体落地率达到 58.18%，比二季度提升 10个百分点。
  • 第一批落地率保持 76%，第二批由 45% 提高到 56%。
• 第三批PPP示范项目共516个，总投资11708亿元，于2016年10月发布，要求在2017年9月前完成采购。
• 三批示范项目总计释放约 1.61万亿 的投资空间，未来1年有望加速落地。

2. PPP项目库稳步增长

• 截至2016年9月末，全国PPP项目库入库项目 10471个，总投资 12.46万亿元，较6月末增加 1186个 和 1.86万亿元。
• 约 3成 项目进入执行阶段，总投资 1.56万亿元，落地率 26%，较三季度小幅提升。
• 项目总量和落地率均呈现稳步上升趋势，1、3、6、9月末分别达到 20%、22%、24%、26%。

3. 区域与行业集中度较高

• 区域分布：
  • 项目数量最多的是贵州、山东、新疆、四川、内蒙古，合计占 49.2%。
  • 项目金额最多的是贵州、山东、云南、河南、四川、河北，合计占 48.3%。
  • 新增项目较多的地区包括河北、江苏、安徽、江西，新增投资额较大的地区为江苏、甘肃、贵州、河北、云南。
• 行业分布：
  • 市政工程、交通运输、片区开发项目仍占主导地位。
  • 项目个数占比分别为 35%、12%、6%，项目金额占比分别为 27%、30%、11%。
  • 市政工程和交通运输新增项目数量较多，分别为 459个、136个、97个，新增金额分别为 6336亿元、3862亿元、3356亿元。

4. 项目回报方式变化

• PPP项目包含三种回报方式：使用者付费、政府付费、可行性缺口补助。
• 三季度从项目个数来看，使用者付费占比 43%，政府付费占比 31%，可行性缺口补助占比 26%。
• 从项目金额来看，三者分别占比 35%、24%、41%。
• 政府付费和补贴项目占比明显提升，政府仍是PPP项目的主要付费方。

关键信息

投资机会

• 未来1年，三批PPP示范项目中尚未释放的1.61万亿订单将加速落地，行业进入订单释放高峰期。
• 建议重点关注【高能环境】、【盈峰环境】、【中国天楹】、【启迪桑德】等公司，因其具备较强的PPP项目执行能力和资源。

风险提示

• 政策风险：环保行业发展与政策密切相关，若政策不达预期，将影响需求和订单释放。
• 项目落实风险：PPP项目涉及复杂政府审批流程，存在项目推进不畅的风险。
• 市场系统性调整风险：市场环境变化可能对整个板块产生系统性影响，需关注宏观风险。

投资评级

• 行业评级：看好，预计未来6-12个月内，行业指数表现优于沪深300指数 5% 以上。
• 公司评级：
  • 强烈推荐：高能环境、盈峰环境、中国天楹、启迪桑德
  • 未评级：岳阳林纸、兴蓉环境、聚光科技

关键数据一览

行业数据概览

• 上市公司家数：170家
• 总市值：25947.19亿元
• 占A股比例：4.93%
• 平均市盈率：24倍

研究团队简介

• 徐闯：中国中投证券研究总部环保与公用事业高级分析师，中南财经政法大学投资学硕士，专注于电力、天然气、节能环保等行业研究。
• 罗文：中国中投证券研究总部环保与公用事业行业分析师，中山大学岭南学院金融学士，香港中文大学工商管理学院金融硕士。
• 宣宜昊：环保与公共事业分析师，北京大学元培学院物理学学士，斯坦福大学工程学院环境工程硕士。

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