20171210-天风证券-国防军工行业研究周报_行业变革基调已定_国务院指明国防工业何去何从_从计划型走向市场型_14页_868kb

国防军工行业分析总结

核心内容

国防军工行业在2017年12月迎来重要政策与市场变化，国务院发布《关于推动国防科技工业军民深度融合发展的意见》，标志着国防工业从计划型向市场型转型的正式开启。军工行业进入改革、订单释放、军民融合三大战略布局期，为2018年带来新的发展机遇。

主要观点

• 行业估值处于历史低位：根据中信军工指数样本集，2017E业绩对应的板块PE为73x，2018E为59x，处于5年低位，十年估值中枢为82x，板块估值处于历史下部区域，具备配置价值。
• 军工改革加速落地：41家院所改制试点如期推进，军工集团混改成为重点方向，推动资产证券化与市场化运作。重点推荐航天电子、国睿科技、内蒙一机等。
• 新装备周期启动：随着“十九大”结束，军改影响逐渐消退，新装备周期开启，带动军工基本面回升，关注中直股份、内蒙一机、中航机电等。
• 军民融合进入实质性阶段：军民融合政策推动民参军企业快速发展，优先关注信息化与高端制造领域，推荐航新科技、金盾股份、海兰信等。
• 军工行业迎来三大投资主线：军工改革、新装备周期、军民融合，分别对应不同细分领域的发展机遇。

关键信息

1. 重点推荐标的

• 军工改革：航天电子、中国动力、中国船舶
• 新装备周期：中直股份、内蒙一机、中航光电、中航黑豹
• 军民融合：航新科技、金盾股份、海兰信、新研股份

2. 重要政策与行业动态

• 国务院发布《关于推动国防科技工业军民深度融合发展的意见》，推动军用技术向民用转化，发展太空、民用航空、高精尖海洋装备等战略产业。
• 兵器工业集团完成公司制改制，成为第四家完成改制的军工集团。
• 航天科技集团发布《院所改制实施意见》，41家院所改制试点如期推进。
• 国防军工行业指数在2017年12月上升0.84%，沪深300指数上升0.13%，军工板块表现优于大盘。

3. 军工行业发展趋势

• 航空装备：国产航母下水，带动航母战斗群建设，预计未来10年将有至少4个航母战斗群，市场空间巨大。关注中直股份、中船防务、中国动力、湘电股份等。
• 航天产业：航天科技成为国家重点支持领域，预计未来10年发射次数将达年均35次，卫星数量将达年均45颗，带动航天企业稳定增长。
• 船舶制造：军民融合背景下，船配本土化率提升空间巨大，关注中船防务、中国动力、湘电股份等。
• 军工电子：信息化、高端制造成为重点，关注航天电子、中航机电、烽火电子、金盾股份等。

4. 军民融合推进方向

• 军转民：推动军工技术产业化，开拓民用市场，提升市场议价能力。
• 民参军：政策支持民参军企业发展，重点在信息化、新材料、高端装备领域，如航新科技、金盾股份、海兰信等。

5. 重点上市公司公告

• 多家军工企业完成公司制改制，如航天电子、内蒙一机、凌云股份等。
• 部分公司完成股权激励、增资扩股、资产收购等，如中船科技、航天动力、金盾股份等。
• 一些民参军公司发布重大投资与并购公告，如海兰信、新研股份等。

风险提示

• 国防建设投入低于预期
• 军工改革进度低于预期

投资建议

• 军工改革：关注股权激励、资产证券化、混改等政策落地带来的投资机会。
• 新装备周期：关注订单释放、产能突破带来的基本面回升。
• 军民融合：优先布局信息化、高端制造领域，推动技术产业化与民参军发展。

附：军工行业投资评级