20230205-东吴证券-国防军工行业点评报告_局势与改革双重驱动_节后军工行业持续活跃_5页_443kb

国防军工行业点评报告总结

核心内容概览

本报告分析了2023年春节后军工行业的市场表现及行业热点事件，指出当前军工板块受局势与改革双重驱动，整体活跃度提升，呈现普涨态势。同时，报告对行业未来发展趋势及重点投资标的进行了推荐，并提示了相关风险。

主要观点

1. 行业整体表现

• 春节后第一周涨幅：军工（申万）板块以 3.86% 的涨幅位列全行业第三。
• 结构性调整：前期受“成飞借壳中航电测”催化的小市值标的出现回调，而军机产业链核心配套标的则表现更优，反映市场从主题性炒作向基本面驱动的转变。

2. 行业热点事件

• 中国高空气球事件：中国民用探空气球因不可抗力进入北美领空，美国借机炒作中国威胁，导致中美互动受阻。该气球主要用于气象观测，非军用侦查设备。
• 美军在菲增设军事基地：美国与菲律宾达成协议，新增四个军事基地，靠近中国台湾和南沙群岛，显示美国在亚太地区的战略意图，加剧地区紧张局势。
• 成飞集团借壳中航电测：重组方案包括不安排配套融资、公众股东占比不低于10%、发行价为停牌日前20日均价的8折（8.39元）。初步估算交易对价偏低，方案尚需多部门审批。

3. 政策变化与影响

• 增值税减免政策调整：自2022年起军工行业企业开始征收增值税，对下游主机厂影响较小，但对中游国资企业利润率有提升潜力。
• 过渡期政策预期：为保障供应链交付，可能对2022年前军方订单实施全链条减免优惠，提升中游企业盈利能力。

关键信息

重点投资标的推荐

• 下游主机厂龙头：中航西飞、洪都航空（受益于改革逻辑）
• 业绩超预期标的：铂力特（受益于导弹放量及低成本化趋势，处于盈利拐点）

行业投资评级

• 军工行业评级：增持，预期未来6个月内行业指数相对大盘上涨 5%以上。

公司投资评级标准

• 增持：个股相对大盘涨跌幅介于 5%至15% 之间。

风险提示

• 市场波动风险
• 行业订单不及预期
• 公司业绩不及预期
• 国企改革进度低于预期

行业走势与展望

军工行业在改革逻辑和国际局势变化的双重推动下，短期内表现活跃。随着政策支持及产业链整合推进，行业有望持续受益。但需关注政策执行、地缘政治及市场情绪等潜在风险因素。

总结

军工行业在2023年春节后迎来上涨行情，主要受改革预期和国际局势影响。成飞集团借壳中航电测事件成为市场关注焦点，其重组方案具有一定的低估空间。同时，美国与菲律宾的军事合作加深了地区紧张局势，对中国形成多方向压力。政策层面，增值税减免可能带来中游企业利润提升。建议关注主机厂龙头及业绩超预期的配套企业，但需警惕市场波动及改革进度不及预期等风险。