20171027-中泰证券-岭南园林-002717.SZ-生态+文旅双轮驱动_业绩高增长趋势强劲_5页_829kb

报告摘要

岭南园林（002717）详细总结

核心内容

岭南园林是一家专注于园林工程和生态文旅业务的公司，其业务模式以生态与文旅双轮驱动，展现出强劲的业绩增长趋势。分析师团队对其未来增长潜力充满信心，给予“买入”评级，并设定了目标价43.5元，对应2018年PE为25倍。

主要观点

业绩增长显著：2017年前三季度，公司实现营业收入25.5亿元，同比增长55.3%；归母净利润3.1亿元，同比增长76.2%。预计2017全年业绩增长80%-100%，显示公司具备持续高增长潜力。
双产业布局成效显著：公司同时发展园林生态PPP业务和文旅业务，两者共同推动业绩增长，尤其PPP订单的增加显著提升了收入和利润。
新签订单饱满：截至2017年，公司新签订单总额达51.1亿元，同比增长157%，其中PPP订单占比17.3亿元，显示出充足的发展动力。
收购新港永豪助力增长：公司已完成对新港永豪75%股权的收购，预计从四季度开始并表，有助于加速业绩增长。新港永豪在水务及水生态治理领域与岭南园林形成业务协同。
财务指标改善：毛利率大幅提升至30.8%，净利率也有所提高，三项费用率保持平稳。尽管经营性现金流净流出大幅增加，但公司预计未来现金流将有所改善。
估值较低，成长性突出：公司当前PE为27倍，PB为4.1倍，估值显著偏低，具备较高的成长性，未来三年CAGR预计为56.7%。

关键信息

财务概况

总股本：416百万股
流通股本：208百万股
市价：31.48元
市值：13,091百万元
流通市值：6,563百万元

盈利预测（单位：亿元）

指标	2015A	2016A	2017E	2018E	2019E
营业收入	18.89	25.68	52.00	73.07	91.82
归母净利润	1.68	2.61	5.03	7.55	10.03
每股收益	0.40	0.63	1.16	1.74	2.32

财务指标变化（单位：%）

指标	2015	2016	2017E	2018E	2019E
营业收入增长率	73.6	35.9	102.5	40.5	25.7
净利润增长率	43.5	55.3	92.9	50.0	33.0
EBITDA增长率	53.1	29.5	83.6	49.4	34.2
ROE	17.5	9.8	15.2	19.0	20.8
PEG	1.20	0.89	0.43	0.28	0.24
P/B	13.66	4.93	4.12	3.43	2.83

投资建议

评级：买入（维持）
目标价格：43.50元
对应估值：2018年PE为25倍
成长性：未来三年CAGR预计为56.7%
现金流改善预期：随着PPP订单逐步转化，公司现金流有望改善

风险提示

订单转化不及预期：若PPP订单未能如期转化为收入，可能影响业绩增长。
PPP政策风险：PPP行业政策变化可能对公司业务产生影响。
收购整合风险：新港永豪的收购整合效果可能不及预期，影响协同效应的发挥。

附录：订单汇总

公告日期	项目名称	金额（亿元）	是否PPP	是否框架
2016-6-21	毕节市双山新区金海湖小流域综合治理工程(EPC)	5.2	否	否
2016-7-2	阜阳市颍东区岳家湖公园、国家农业公园工程	4.03	否	否
2016-8-22	荆州纪南生态文化旅游区合作框架协议	10	否	是
2016-8-31	大连好奇王国主题乐园项目设计、安装及运营服务	2.23	否	是
2016-9-7	乳山市城市绿化景观建设及提升改造PPP项目	5.55	是	否
2016-9-19	济宁市嘉祥县曾子广场项目PPP投资合作框架协议	4.8	是	是
2016-10-19	临泉县2016年水网建设项目	4.27	否	否
2016-11-17	邹城市文化旅游重点项目建设开发战略合作协议	51	是	是
2016-11-30	迁安中唐·天元谷文化旅游综合体项目	3.23	是	是
2017-3-20	嘉祥县曾子广场及洪山河景观绿化工程PPP项目	4.8	是	否
2017-4-11	御临河关门石至曹家滩及其支流综合整治工程PPP项目	8	是	是
2017-4-18	楚国八百年城市公园(PC总承包)项目	4.72	否	否
2017-4-25	北海新区亚特兰蒂斯二期主题乐园一体化服务总承包项目	3.03	否	否
2017-5-2	聊城东昌湖景观提升及游路系统设计施工总承包	2.46	否	否
2017-5-12	茫溪河流域污染综合整治工程(一期)补水暨生态湿地项目	2.5	否	否
2017-5-12	阿拉山口市绿化(一期)建设PPP项目	1.27	是	否
2017-5-12	绵阳仙海环湖路景观建设项目设计施工总承包项目	1.04	否	否
2017-6-18	博乐金三角工业园区2017年绿化工程建设PPP项目	3.23	是	否
2017-6-13	与贺州市人民政府签署战略合作框架协议	50	是	是
2017-7-5	与潢川县人民政府签署合作框架协议	40	是	是
2017-7-14	福建平潭海坛古城二期主题公园规划设计、采购及安装一体化EPC总承包工程项目	5	否	否
2017-7-19	韩国釜山浸威主题公园项目设备供应及安装合同	0.12	否	否
2017-7-25	与监利县人民政府签署合作框架协议	29	是	是
2017-7-27	滁州市定远县大生态旅游区重点项目建设开发战略合作协议	50	是	是
2017-8-4	息烽县团圆山地质公园及配套基础设施建设PPP项目	30	是	是
2017-8-4	与信宜市人民政府就8个项目采取PPP模式进行打包建设	48	是	是
2017-10-10	江西吉水县先贤文化园、杨万里公园文化景观、樟吉高速连接线绿化景观提升、金樟大道(吉水段)绿化景观提升设计、采购、施工(EPC)总承包项目	5	否	否
2017-9-8	石家庄井陉矿区生态景观全域提升项目合作框架协议	17	否	是
2017-9-13	玛纳斯县PPP项目战略合作框架协议	33.06	是	是
2017-9-18	呼图壁县PPP项目战略合作框架协议	12	是	是
2017-10-8	云浮市云安区省定贫困村村创建新农村示范村建设工程	3.28	否	否
2017-10-18	吕赵水库环境综合整治项目、滁河环境综合整治项目EPC设计施工总承包项目	6.6	否	否
总计	456.31	-	-	-