20220301-东海证券-专题报告_俄乌冲突对全球经济及资产价格影响研究_28页_3mb

俄乌冲突对全球经济及资产价格影响研究总结

核心内容概述

俄乌冲突作为地缘政治事件，短期内推高了全球大宗商品价格，尤其是能源和农产品价格。同时，冲突对全球经济和资产价格产生复杂影响，包括推高通胀、影响能源供应、削弱美联储加息预期，以及对黄金、债券等资产形成支撑或压力。从长期来看，美国页岩油和天然气产量有望释放，推动能源价格回落，而中国凭借其完整的产业链优势，权益资产的配置价值有望提升。

主要观点

• 地缘政治推高大宗商品价格：俄乌冲突导致全球能源和农产品价格飙升，欧洲天然气价格突破50美元/百万英热单位，石油价格突破100美元/桶，小麦价格创历史新高。
• 油价短期上行，长期有望回落：美国页岩油增产、OPEC+宽松政策、伊朗核谈判进展等因素将推动下半年油价回落。
• 天然气价格飙升影响欧洲经济：欧洲约40%天然气依赖俄罗斯，冲突加剧欧洲天然气短缺，推高物价和CPI，可能影响欧盟碳排放交易。
• 黄金作为避险资产上涨：俄乌冲突推高黄金价格，但若冲突缓和，黄金价格或有回落，债券收益率或下降。
• 中国产业链优势凸显：中国在全球经济中的比重高，资源品消费占比大，国内权益资产在长期具备配置价值。
• 俄罗斯经济受制裁影响：俄罗斯卢布贬值、主权债务风险上升，其能源出口受阻可能影响经常账户盈余和外汇储备。

关键信息

1. 大宗商品价格波动

• 原油：俄罗斯为第二大原油出口国，冲突加剧全球原油价格，预计上半年维持高位，下半年随着美国页岩油增产有望回落。
• 天然气：欧洲对俄天然气依赖度高，冲突推高天然气价格，可能长期高于亚洲。
• 农产品：乌克兰是全球第二大粮食出口国，冲突推高粮食及化肥价格，加剧通胀压力。
• 稀有气体与金属：俄罗斯和乌克兰是钯、镍、铝、氙等关键原材料的主要供应国，冲突可能影响芯片制造等产业。

2. 美联储加息预期变化

• 俄乌冲突影响美联储加息节奏，3月加息25个基点概率上升，5月加息75个基点概率下降，反映市场对经济前景的担忧。
• 美国通胀上行，但加息预期减弱，可能对美股形成支撑。

3. 俄乌冲突对全球经济影响

• 俄乌两国在全球经济和贸易中占比有限，但冲突对欧洲经济形成压力，影响消费和投资信心。
• 冲突对全球通胀形成推升作用，尤其在能源和农产品领域。

4. 中国资产表现展望

• 中国在全球经济中的比重高，产业链优势明显，权益资产在全球配置中性价比提升。
• 中债国债收益率可能短期回落，但中长期影响有限，政策以“稳增长”为主。

5. 风险提示

• 地缘政治风险加剧，可能对全球经济造成冲击。
• 资源品价格长期维持高位，推升通胀。
• 欧美对俄制裁升级，可能影响俄罗斯经济与对外贸易。

资产价格影响

• 黄金：短期受避险需求推动上涨，长期与实际收益率负相关，若冲突缓和可能回落。
• 债券：避险情绪支撑下，美债实际收益率下行，可能推动黄金上涨，但国内债券收益率短期可能回落。
• 权益资产：短期内受地缘政治影响波动，但长期来看，中国权益资产具备配置价值。
• 原油与天然气：短期价格可能维持高位，但下半年有望因供应增加而回落。

附录：主要数据与图表

• 图表1-4：展示布油、黄金、天然气、小麦等价格走势。
• 图表5-9：反映俄乌冲突对美联储加息预期、美国经济数据的影响。
• 图表10-13：呈现美国能源与宏观经济数据变化。
• 图表14-19：分析全球能源价格与俄罗斯能源出口情况。
• 图表20-31：展示美国页岩气产量、LNG出口及美欧天然气价差。
• 图表32-39：反映俄乌相关国家的GDP、CPI、汇率及国际储备变化。
• 图表40-43：分析黄金与美债实际收益率关系，以及中国国债和公开市场操作情况。

投资建议与评级

• 市场指数评级：看多、看平、看空。
• 行业指数评级：超配、标配、低配。
• 公司股票评级：买入、增持、中性、减持、卖出。

分析师信息

• 李沛：3年证券研究经验，四川大学经济学学士，英国圣安德鲁斯大学金融硕士。
• 张季恺：2年证券研究经验，南开大学理学学士，哥伦比亚大学理学硕士。

免责条款

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