20230715-天风证券-和誉-B-02256.HK-自研能力卓越_核心管线ABSK021具有BIC潜力_13页_1mb

和誉-B（02256）首次覆盖报告分析总结

投资评级
医疗保健业/药品及生物科技
6个月评级：买入（首次评级）

核心信息

• 当前价格：262港元
• 目标价格：650港元
• 合理市值：4563亿港元

一、核心管线与竞争优势

1. TGCT靶点布局

   • 趋势：腱鞘巨细胞瘤（TGCT）发病率逐年上升（2012年全球发病率达49/10万）。
   • 治疗困境：现有手术存在复发风险，CSF-1R抑制剂是前景策略。
   • 竞争格局：仅培西达替尼获批，但安全性受FDA黑框警告（肝毒性）。

2. ABSK021突破

   • 疗效：Ib期临床ORR达77.4%，显著优于培西达替尼（39%）及Vimseltinib（38%）。
   • 安全性：无明显肝毒性，患者耐受性好。
   • 进展：获中美欧三地BTD认证，III期临床已启动（计划入组100名患者）。

3. FGFR管线布局

   • 覆盖多个突变型，包括肝癌（ABSK011：ORR 22.2%）、尿路上皮癌（ABSK091：ORR 44%）。
   • 布局EGFR、KRAS等靶点，商业化合作方案引入现金流。

二、管理层与研发实力

• 创始团队具有跨国药企研发及管理经验，覆盖早期发现至商业化。
• 国际临床研究效率高（如ABSK021从研发到III期仅2年）。

三、盈利预测与估值

• 预测：2025年实现产品销售收入183亿元，2030年首次扭亏，净利润461亿元。
• 估值：DCF模型支持4563亿港元市值，对应目标价650港元。

四、风险提示

• 研发失败：创新药临床结果不及预期。
• 商业化风险：医保入院、跨国定价等不确定性。
• 测算主观性：基于预设假设（如WACC 9%、永续增长率2%）。

五、核心图表与数据

• 科研竞争力：ABSK021疗效、安全性对比同行。
• 财务假设：收入与净利润预测表、关键参数（如WACC）