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和誉（2256 HK）总结

核心内容

和誉是一家专注于小分子肿瘤精准治疗的生物医药公司，成立于2016年。公司拥有由14个候选药物组成的肿瘤治疗管线，其中五种处于临床阶段。公司核心产品包括自主研发的FGFR4抑制剂ABSK011和从阿斯利康获得许可的FGFR亚型1、2及3抑制剂ABSK091。

主要观点

• 市场潜力大：小分子肿瘤精准治疗市场增长迅速，FGFR4抑制剂预计2035年市场规模将达到33亿美元，而泛FGFR抑制剂市场将从2020年的约1亿美元增长至2035年的215亿美元，复合增长率超过43%。
• 产品管线多样：公司产品管线涵盖多个靶点和适应症，包括FGFR4、泛FGFR、CSF-1R、CXCR4、PD-L1、CD73、RORγt、KRAS、EGFR外显子20、以及多个实体瘤和非实体瘤适应症。
• 研发进展：ABSK011和ABSK091分别完成I期和I期临床试验，未来商业化进程缓慢，面临大量潜在竞争对手。
• 财务状况：公司尚未实现产品销售，仍处于亏损状态。2019至2021年一季度研发开支分别为8,146万元、1.3亿元、3,811万元，归母亏损分别为1.4亿元、6.5亿元、1.3亿元，期末现金及现金等价物分别为2.9亿元、6.2亿元、13.7亿元。
• 集资用途：预计融资约15.9亿港元，其中约19.7%用于研发，32.6%用于ABSK091的持续研发，28%用于其他临床阶段产品的研发，8.4%用于临床前研究，6.3%用于制造和研发设施，5%用于营运资金。

关键信息

公司概况

• 成立时间：2016年
• 核心产品：
  • ABSK011：FGFR4抑制剂，自主研发
  • ABSK091：泛FGFR抑制剂，从阿斯利康获得许可
• 市场前景：小分子肿瘤药物市场增长潜力巨大，FGFR4抑制剂和泛FGFR抑制剂均处于快速增长阶段
• 投资者：A-D轮主要投资者包括礼来亚洲基金、国药、Qiming Ventures、GIC、中金等

新股信息

• 发售价：HK$12.16-12.46
• 总发行数股：141百万股
• 每手股数：2,000股
• 每手费用：约 HK$25,171
• 公司市值：HK$85-88亿
• 保荐人：摩根士丹利、摩根大通
• 基石投资者：引入11家投资者，合计认购约1.3亿美元
• 发售后主要股东：徐耀昌、喻红平、陈椎

申购建议

• 综合评分：64分
• 评级：中性
• 原因：核心产品尚处早期阶段，商业化进程缓慢，且公司处于亏损状态

同业比较

• 嘉和生物（6998 HK）、和铂医药（2142 HK）为相似体量的生物科技公司
• 平均市值：56亿港元
• 平均预测市销率：132.6倍
• 和誉按7亿股本计算，对应市值为85-88亿港元

保荐人往绩

• 摩根士丹利参与保荐项目10个，首日表现5涨4跌1平
• 摩根士丹利过往保荐项目表现较好，但和誉表现中性

风险提示

• 市场竞争风险
• 公司仍处于亏损中，收入尚不稳定
• 研发进度不及预期，结果不确定

估值与财务摘要

研发开支及研发费率

• 2019年：研发开支为8,146万元
• 2020年：研发开支为1.3亿元
• 2021年一季度：研发开支为3,811万元
• 研发费率：2020年为1.11港元/股

亏损情况

• 2019年：归母亏损1.4亿元
• 2020年：归母亏损6.5亿元
• 2021年一季度：归母亏损1.3亿元

新股申购评级

• 公司成长性评分：13分
• 估值水平评分：12分
• 市场稀缺性评分：12分
• 保荐人往绩评分：15分
• 市场氛围评分：12分
• 综合评分：64分
• 评级：中性

其他信息

• 分析师：余浩樑（Albert Yu）
• 联系方式：+852 2359 1840 / albert.yu@ztsc.com.hk
• 权益披露：中泰国际与赛生药业（6600 HK）有投资银行业务关系，但分析师及其联系人士无财务权益
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