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四方股份（601126）2025年事件点评：网内网外稳健增长，海外拓展可期

总结

核心结论

• 业绩高速增长：2024年四方股份实现营业收入6951亿元，同比增长2086%，归母净利润716亿元，同比增长1409%，表现亮眼。
• 内外部业务同步增长：电网自动化（网内）与电厂工业自动化（网外）均保持高增长，新能源业务收入同比增28%，合同额增长47%，景气度高。
• 高比例分红政策：公司自上市以来持续高比例分红（近三年超80%），2024年拟派发现金红利占归母净利润约83.86%，股东回报稳定。
• 国际化战略稳步推进：尽管当前海外业务进展缓慢，但公司正在深化东南亚、非洲市场布局，并计划在2025年加大资源投入。
• 投资评级与估值：维持“买入”评级，预测2025-2027年EPS逐年升高至10.1元，对应PE从168倍递减至124倍。

方便记录事项

1. 各项业务增长：
   • 网内：营收占比略降，毛利率稳定。
   • 网外：增速高于网内，核电、水电等领域保持领先。
2. 财务表现：
   • 高研发投入与销售费用支撑增长。
   • ROE持续提升，净利润逐年高增速（2025预计179%），2025盈余预测PE 168倍。
3. 风险提示：
   • 国内电力需求不及预期、原材料价格波动、海外拓展不及预期等。
4. 行业结论：紧抓配网自动化与新能源趋势，给予“买入”建议。