20220109-浙商证券-浙商大消费掘金小而美系列二_优中择优_布局_低估值_高成长__9页_799kb

大消费行业投资总结

核心内容

本报告由浙商证券研究所发布，日期为2022年1月9日，主要聚焦于“低估值、高成长”的“小而美”细分行业标的，旨在为投资者提供在市场风格切换背景下，布局具有成长潜力且估值合理的消费行业公司建议。

主要观点

1. 市场风格切换：2022年新年伊始，市场风格由此前的高估值、高成长转向低估值、高成长，投资者开始关注那些被低估但具备成长性的三四线细分行业龙头。
2. 重点推荐方向：报告从五个行业角度出发，推荐了具备“低估值、高成长”特征的优质标的，涵盖纺织服装、轻工家居、家电、商贸零售和食品饮料。
3. 投资逻辑：各行业推荐标的均基于基本面分析，包括未来三年预测PEG、2022年增速预期、业绩反转机遇等关键指标，强调成本下行、需求回暖、业绩弹性等因素对盈利的推动作用。

关键信息

1. 纺织服装行业

• 推荐标的：众望布艺、新澳股份、维珍妮、华孚时尚、比音勒芬、报喜鸟。
• 投资逻辑：
  • 中国供应链优势显著，订单逐步回归。
  • 纺织龙头在技术、产能、品牌等方面具备竞争力。
  • 部分企业通过工业互联网改造或品牌升级实现业绩增长。
• 预期表现：
  • 众望布艺：2022年利润2.0亿元（+30%），估值16倍。
  • 新澳股份：2022年净利润4亿元（+28.2%），估值9倍。
  • 维珍妮：FY23净利润7.6亿HKD（+42%），估值11倍。
  • 比音勒芬：2022年利润7.8亿元（+30%），估值18倍。
  • 报喜鸟：2022年净利润6.6亿元（+30%），估值11倍。
• 风险提示：需求不及预期；市场竞争加剧。

2. 轻工家居行业

• 推荐标的：索菲亚、曲美家居、裕同科技、梦百合。
• 投资逻辑：
  • 地产政策边际宽松，推动家居行业估值修复。
  • 原材料价格回落及提价能力提升，有助于盈利改善。
• 预期表现：
  • 索菲亚：2022年利润16.1亿元，PE 13倍。
  • 曲美家居：2022年利润5.0亿元，PE 16倍。
  • 裕同科技：2022年利润17.6亿元，PE 17倍。
  • 梦百合：2022年利润5.3亿元，PE 14倍。
• 风险提示：地产景气波动；原材料及海运费价格持续高位；下游需求景气波动。

3. 家电行业

• 推荐标的：海信家电、老板电器、三星新材、海立股份。
• 投资逻辑：
  • 地产后周期悲观预期有所缓解，成本压力缓解。
  • 原材料价格回落，毛利率有望改善。
• 预期表现：
  • 海信家电：2022年利润18.4亿元（+33%），PE 13倍。
  • 老板电器：2022年归母净利润23亿元（+17.6%），PE 16倍。
  • 三星新材：2022年归母净利润1.4亿元（+36%），PE 17倍。
  • 海立股份：2022年归母净利润3.5亿元（+42%），PE 21倍。
• 风险提示：需求不及预期；市场竞争加剧。

4. 商贸零售行业

• 推荐标的：嘉诚国际、水羊股份、潮宏基、周大生。
• 投资逻辑：
  • 跨境电商及代运营服务商受益于中国供应链优势。
  • 珠宝行业呈现饰品化趋势，消费者审美觉醒推动行业增长。
• 预期表现：
  • 嘉诚国际：2022年净利润3.9亿元（+75%），PE 14倍。
  • 水羊股份：2022年净利润3.8亿元（+65%），PE 18倍。
  • 潮宏基：2022年净利润4.3亿元（+22%），PE 13倍。
  • 周大生：2022年净利润16.5亿元（+24%），PE 13倍。
• 风险提示：门店扩张不及预期；新品牌拓展不及预期；竞争加剧，代理品牌解约风险。

5. 食品饮料行业

• 推荐标的：华致酒行、海融科技。
• 投资逻辑：
  • 酒水渠道商受益于标品向高端升级，非标品提价带来业绩弹性。
  • 食品工业化赛道具备高成长性，涨价逻辑支撑业绩增长。
• 预期表现：
  • 华致酒行：2022年利润9.5亿元（+47.6%），PE 21倍。
  • 海融科技：2022年净利润1.82亿元（+28.7%），PE 29倍。
• 风险提示：渠道扩张不及预期；新产品开发不及预期。

行业评级

• 大消费行业评级：看好

投资建议

• 投资者应关注低估值、高成长的“小而美”细分行业龙头。
• 建议结合个人持仓结构及其他因素，理性判断是否买入或卖出相关标的。

风险提示

• 国内外疫情反复；
• 产能扩张不及预期；
• 国际贸易摩擦加剧；
• 行业需求波动；
• 原材料及海运费价格持续高位；
• 新品牌拓展不及预期；
• 代理品牌解约风险。

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上；

• 增持：+10%~+20%；

• 中性：-10%~+10%；

• 减持：-10%以下。

• 行业评级：

  • 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上；
  • 中性：-10%~+10%；
  • 看淡：-10%以下。

联系信息

• 分析师：马莉（执业证书编号：S1230520070002）
• 联系人：林骥川、史凡可、汪海洋、陈腾曦、张潇倩、赵璐、杜山
• 邮箱：mali@stocke.com.cn

机构信息

• 浙商证券研究所：
  • 上海总部：杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层
  • 北京地址：北京市东城区富华大厦E座4楼
  • 深圳地址：深圳市广电金融中心33层
  • 官网：https://www.stocke.com.cn